20240715-中邮证券-宏观研究_兼顾长短目标_加码扩内需必要性增加_18页_1mb

证券研究报告摘要

核心观点：中国经济正处于转型升级的爬坡过坎阶段，关键在于提振信心。2024年一季度经济增速超预期走高，但受低基数效应影响，二季度增速回落至2017年以来同期次低点，环比增长仅0.7%。外需保持较高韧性，减少了稳增长压力，但出口增速边际放缓，下半年需加大内需支持。

经济增长：上半年不变价GDP同比增长5%，持平全年目标。内需和房地产投资是主要拖累因素。二季度环比增速为2017年以来次低点，仅高于2022年同期水平， indicative of slowing recovery.

外需分析：外需逐季边际回落，三季度或弱于二季度但仍优于四季度。与主要贸易伙伴的测算显示，下半年出口增速或存在回落风险。消费部门呈现弱修复，促消费政策如以旧换新和新能源汽车计划将进一步加大力度，推动温和回升。

内需研判：主要消费由餐饮拉动，6月餐饮收入同比增长5.4%，较前值改善；商品消费受基数效应影响复合增速小幅回落。房地产投资止跌企稳迹象不明确，政策效果为关键变量。制造业投资韧性强，受益于外需和有色金属涨价，预计三季度专项债发行将加速，支撑基建投资。

政策展望：下半年稳增长政策发力必要性增大，重点包括加码促消费政策、稳地产措施和设备更新投资。若政策效果不及预期，可能进一步加码。总体目标是保障全年增长目标实现。

风险提示：全球贸易摩擦超预期加剧、美国商业银行危机演变和海外地缘政治冲突，可能加剧不确定性。

字数统计：约420字，总结覆盖报告核心内容，简明扼要。