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原料药Q3业绩综述与投资策略：寻找拐点和弹性

Q3业绩表现

• 减重药物驱动股价上涨
  2022年12月30日至2023年11月10日，主要原料药公司股价累计上涨266%，其中减重药相关标的如诺泰生物、圣诺生物、博瑞医药涨幅突出，由减重原料药和创新药催化。

• 成长能力稳定
  2023Q1-Q3收入同比增速放缓，平均为52%，但整体仍保持稳定增长，但部分公司如美诺华、海翔药业收入大幅下滑。

• 盈利能力环比改善
  2023Q3板块平均毛利率38.5%，环比提升2.26个百分点；净利率虽同比下降0.58个百分点，但环比上升1.6个百分点，已处于历史低位，预期后续随着原材料、汇率稳定，盈利能力将逐步回升。

• 营运与资本开支情况
  固定资产与存货周转率略有下降，2023Q1-Q3资本开支同比下降，但部分公司产能已进入释放期，预计产能利用率提升将增强收入和利润弹性。

投资策略

• 产业链延伸弹性
  关注普洛药业（原料药向CDMO和制剂延伸）、健友股份（肝素前向一体化）、博瑞医药（高壁垒原料药向制剂延伸）、奥翔药业、海翔药业、天宇股份、国邦医药。

• 国际化弹性
  关注健友股份（肝素和非肝素制剂海外商业化）、普洛药业。

• 减重药布局
  博瑞医药通过GLP-1/GIP双靶点创新药及减重适应症研发，奥锐特（司美格鲁肽原料药）、诺泰生物（司美格鲁肽和利拉鲁肽DMF提交）、普利制药（司美格鲁肽原料药布局）均有布局。

风险提示

• 生产安全及质量风险
• 核心制剂流标或销售不及预期
• 汇率波动风险
• 订单交付波动风险
• 临床及药品申报进度不及预期