深度报告-20221031-中国银河-小崧股份-002723.SZ-双主业战略驱动_发力电子烟赛道_25页_2mb

小崧股份深度报告总结

核心内容

小崧股份（002723）是一家以小家电和工程施工为主营业务的上市公司，其双主业战略使其在多个领域具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司自2014年上市以来，持续深耕小家电市场，并于2019年通过收购国海建设，正式进入工程施工领域，形成“小家电+工程施工”的双轮驱动模式。

主要观点

• 双主业驱动增长：公司凭借小家电和工程施工两大业务板块协同发展，推动收入持续增长。小家电业务覆盖可充电备用照明灯具、可充电交直流两用风扇及健康小家电，而工程施工业务则涵盖市政、房建、水利等多个领域。
• 电子烟业务布局：公司积极布局电子烟赛道，通过投资铂德和收购港华生物，整合上下游资源，提升在电子烟行业的竞争力。公司及子公司已取得《烟草专卖生产企业许可证》，具备合法合规经营资质。
• 全球化布局：公司已建立覆盖全球100多个国家和地区的营销网络，实施线上线下联动的销售策略，产品远销海外，客户粘性高，合作时间普遍在5年以上。
• 研发与生产优势：公司拥有省级工程技术研究开发中心和省级企业技术中心，具备“全覆盖、柔性化、快响应”的全产业链制造能力，研发费用率逐年提升，专利数量行业领先。
• 财务表现与盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为0.23亿元、0.49亿元和0.55亿元，每股收益分别为0.07元、0.15元和0.17元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

小家电业务

• 产品丰富：公司产品包括可充电备用照明产品、可充电交直流两用风扇、健康生活小家电等，应用场景广泛，涵盖旅游、紧急救援、地摊夜市、停电家用等。
• 产业链完整：公司拥有从产品设计、模具制造、注塑、线路板、电池、组装等环节的完整生产能力。
• 研发能力强：公司拥有20多年研发经验，掌握多项核心技术，如LED驱动控制、散热控制、集成式智能控制等，年均推出60款以上新产品。
• 出口占比较高：2021年公司海外收入为5.22亿元，占营收的39.5%，且公司以美元结算，受益于人民币贬值趋势，有望提升盈利能力。
• 客户粘性强：公司与多家国际知名企业建立长期合作关系，客户集中度较高，2021年前五大客户占比为48.6%。

工程施工业务

• 资质完善：国海建设拥有8项工程施工资质，涵盖市政、房建、水利等领域，为公司工程施工业务提供坚实支撑。
• 项目丰富：公司通过收购国海建设，累计中标工程订单27.7亿元，承接多个大型项目，如吾悦广场、湛江华发新城等。
• 政策利好：国家“十四五”规划推动基建项目落地，公司有望受益于新一轮基建政策红利，进一步拓展工程施工业务。

电子烟业务

• 技术优势：公司通过投资铂德和收购港华生物，整合电子烟产业链上下游资源，拥有高纯度烟碱生产能力和电子烟产品及雾化物研发优势。
• 政策支持：随着《电子烟管理办法》的实施，电子烟行业进入规范化阶段，公司有望受益于行业合规化带来的市场份额提升。
• 市场前景广阔：预计2022年全球电子烟市场规模将超过1080亿美元，中国正从制造大国向品牌出口大国转变，电子烟市场潜力巨大。

财务指标

风险提示

• 电子烟业务拓展不及预期：电子烟市场受政策和监管影响较大，若业务拓展不及预期，可能影响公司业绩。
• 汇率波动风险：公司出口业务以美元结算，人民币汇率波动可能影响利润。
• 行业竞争加剧：随着电子烟行业逐步规范化，竞争可能加剧，影响市场份额。

投资建议

公司具备较强的双主业发展能力和电子烟业务布局优势，预计2022-2024年公司营收和净利润将稳步增长，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。