20221003-中财期货-煤焦半年报_宏观喜忧参半_煤焦区间震荡_13页_1mb

宏观与煤焦市场分析总结

核心内容

2022年第四季度，煤焦市场整体呈现区间震荡走势。受海外经济低迷、原料需求走弱以及中国房地产长期下行影响，钢材需求增长受限，市场对明年需求预期偏谨慎，冬储积极性可能不及往年。然而，能源问题的持续影响支撑煤炭价格，使焦煤和焦炭难以大幅下跌。预计焦煤指数运行区间为【1800-2300】，焦炭指数运行区间为【2400-3000】。

主要观点

• 宏观环境：海外经济疲软，美联储加息打压大宗商品价格；中国处于弱复苏阶段，房地产市场持续下行，基建和制造业虽对钢材需求有一定支撑，但未来增量有限。
• 市场走势：三季度双焦价格中枢下移，但近期有所修复。焦煤价格因需求疲软和进口煤扰动而震荡，焦炭则在需求波动中呈现反复调整。
• 供需格局：焦煤需求受进口煤影响较大，若进口量增加，供需缺口可能缓解；焦炭则因产能趋于稳定，产量灵活调整，供需关系偏宽松。
• 库存情况：炼焦煤社会总库存处于历史低位，焦化厂和钢厂采购谨慎，未大规模补库；焦炭库存波动较小，港口库存保持平稳。
• 操作建议：焦煤和焦炭均以震荡为主，操作区间分别为【1800-2400】和【2400-3000】。

关键信息

需求分析

• 钢厂产量：247家样本钢厂高炉开工率和铁水产量处于近年较高水平，但全年粗钢产量仍难以超越去年。
• 房地产数据：1-8月商品房销售面积和房屋施工面积同比下滑，投资信心不足，拿地意愿偏弱。
• 基建与制造业：9月制造业PMI回升至荣枯线以上，基建和汽车行业表现较好，但整体经济形势仍严峻。

供给分析

• 焦煤供给：国内原煤产量保持增长，炼焦煤产量平稳；进口煤受俄乌战争影响，主要来源为蒙古和俄罗斯，但运输受限，进口量提升空间有限。
• 焦炭供给：焦化产能趋于稳定，产量与出口量基本持平，焦炭总供给与需求之间存在小幅缺口。

价格走势

• 焦煤价格：三季度价格创出新低，但随着钢厂复产和政策支持，价格有所回升，目前处于震荡区间。
• 焦炭价格：价格在三季度跌至5年前水平，但受出口和需求波动影响，价格反复调整，整体仍处于震荡区间。

风险提示

1. 流动性紧张
2. 钢材需求超预期下滑
3. 非市场因素价格调控
4. 全球经济硬着陆

操作建议

• 焦煤：震荡，操作区间【1800-2400】
• 焦炭：震荡，操作区间【2400-3000】

附注

本报告由中财期货研究院发布，投资咨询业务资格号：证监许可[2011年]1444号。报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成操作依据。