20240131-国盛证券-昊华科技-600378.SH-重组方案调减_低估值整合中化蓝天_3页_663kb

报告分析：昊华科技在2024年1月31日发布重大资产重组修订稿，调整重组方案以降低估值和风险。关键点包括：维持核心资产收购中化蓝天，减少募集配套资金至45亿元，取消了部分补流和项目投资；不调整发行价格，体现投资者保护。本次重组整合强化了氟化工产业链，结合公司在制冷剂、含氟精细化学品和氟聚合物领域的优势，与行业景气度共振。预计未来两年有显著增量贡献，财务数据显示公司净利润和股价有潜在增长。投资建议维持“买入”，但需注意发行价格风险。

摘要：

• 重组方案调减：原募集配套资金由724亿元减至45亿元，主要削减补流和项目投资（如三氟甲基吡啶项目取消）。
• 战略调整：不调整发行价格，强化投资者保护，聚焦主业整合，预期与氟化工景气共振。
• 财务预测：昊华科技2023-2025年归母净利润分别为945/1691亿元，PE从252倍降至141倍。
• 投资建议：买入评级，中化蓝天整合提振主业，但伴随发行价格和募投风险。