深度报告-20230327-国海证券-磷化工行业深度报告_磷化工景气度有望维持_48页_1mb
报告摘要
磷化工行业深度报告总结
核心内容
磷化工行业在2023年维持较高景气度，主要受益于磷矿石资源属性突出、磷肥需求稳中有增、净化磷酸产能扩张加速以及磷酸铁需求快速增长等因素。整体行业被评级为“推荐”，建议关注云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、芭田股份、湖北宜化等企业。
主要观点
- 磷矿石供给有限，需求增长：磷矿石产能扩张有限，新建项目周期较长，2023-2025年产能CAGR为5.55%，而需求CAGR为4.33%。国内磷矿石平均品位偏低，资源集中分布，环保政策趋严，进一步限制了产能扩张。
- 磷肥需求稳定增长：农产品价格维持高位，磷肥需求稳中有增。2022年磷酸二铵表观消费量同比上涨23.68%，而磷酸一铵略有下降。国内外磷肥价差缩小，出口政策限制导致出口量下降。
- 净化磷酸产能扩张加速：湿法净化磷酸产能CAGR预计为28.76%，主要受益于新能源汽车及储能需求增长。净化磷酸需求CAGR为37.36%，但磷石膏问题制约产能扩张。
- 磷酸铁需求快速增长：磷酸铁主要用于磷酸铁锂电池，2022年需求同比增长162.51%。预计2023-2025年磷酸铁产能CAGR为74.13%，但存在产能过剩风险。
关键信息
磷矿石供需情况
| 年份 | 产能(万吨) | 产量(万吨) | 开工率(%) | 表观消费量(万吨) | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 12440 | 8893 | 71.49% | 8851 | - |
| 2021 | 12524 | 10290 | 82.16% | 10252 | 15.83% |
| 2022 | 12042 | 10475 | 86.99% | 10423 | 1.66% |
| 2023E | 12497 | 11092 | 88.76% | 11041 | 5.93% |
| 2024E | 12682 | 11508 | 90.74% | 11456 | 3.76% |
| 2025E | 14159 | 11887 | 83.96% | 11836 | 3.31% |
净化磷酸供需情况
| 年份 | 产能(万吨) | 产量(万吨) | 开工率(%) | 表观消费量(万吨) | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 140 | 88.10 | 62.93% | 72.38 | - |
| 2021 | 140 | 91.40 | 65.29% | 76.32 | 5.45% |
| 2022 | 235 | 92.45 | 39.34% | 72.05 | -5.59% |
| 2023E | 273.16 | 133.16 | 48.75% | 111.83 | 55.21% |
| 2024E | 425.53 | 164.52 | 38.66% | 142.12 | 27.08% |
| 2025E | 501.70 | 210.28 | 41.91% | 186.75 | 31.40% |
磷酸铁供需情况
| 年份 | 产能(万吨) | 产量(万吨) | 开工率(%) | 表观消费量(万吨) | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 29 | 13.30 | 45.24% | 11.88 | - |
| 2021 | 63 | 34.85 | 55.67% | 29.30 | 146.59% |
| 2022 | 124 | 68.47 | 55.17% | 76.91 | 162.51% |
| 2023E | 213 | 129.62 | 60.77% | 129.62 | 68.54% |
| 2024E | 450 | 161.76 | 35.96% | 161.76 | 24.79% |
| 2025E | 576 | 209.96 | 36.48% | 209.96 | 29.80% |
风险提示
- 产品价格波动
- 安全环保生产风险
- 新建项目投产进度不达预期
- 下游需求增长不及预期
- 磷酸铁行业竞争加剧风险
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