20161127-东北证券-现代服务行业年度策略之体育行业_乍暖还寒春已至_行业布局正当时_30页_1mb

休闲服务行业深度报告总结

核心内容

体育产业作为现代服务行业的重要组成部分，正处于快速发展的阶段。其发展主要受到政策推动、消费升级和资本介入三大因素的影响。2016年体育板块整体表现偏弱，但2017年存在板块布局机会，随着政策加速落地，体育产业将迎来新的增长契机。

主要观点

• 政策支持：体育产业是国家推动的重要行业，政策在中短期对产业发展起到关键作用。2016年体育产业政策密集出台，为2017年的布局奠定了基础。
• 消费升级：随着人均收入提升，体育消费从生存资料消费向发展资料和享受资料消费转变，推动体育产业快速发展。
• 资本介入：资本在体育产业的布局加快，包括体育产业并购基金的设立、传统企业转型、传媒企业涉足体育等，显示出市场对体育产业的看好。
• 细分领域机会：体育产业的细分领域如彩票、户外、赛事运营、冰雪产业等均有显著发展潜力，特别是互联网彩票、大众体育赛事和冰雪产业。

关键信息

体育产业发展现状

• 2016年中证体育指数累计下跌超过15%，中信传媒指数下跌超过20%，体育板块弱于大盘。
• 体育产业年增加值约为4000亿元，占GDP比例偏低，仅为0.6%。
• 体育产业的结构仍以体育制造业为主（占比约80%），体育服务业占比约20%，未来体育服务业将逐步成为产业主导。

体育产业政策

• 国发〔2014〕46号文标志着体育产业发展上升到国家战略高度。
• 《全民健身计划（2016-2020年）》提出2020年群众体育健身意识增强，体育消费总规模达到1.5万亿元。
• 《“健康中国2030”规划纲要》提出打造具有区域特色的健身休闲示范区和产业带，推动体育产业与健康产业融合。

体育产业未来趋势

• 2017年体育产业政策有望落地，体育产业将步入持续发展和繁荣阶段。
• 预计到2025年，体育产业总规模将达5万亿，体育产业各细分领域将逐步成熟，市场规模和资源价值将显著提升。
• 户外产业、冰雪产业、健身培训产业等细分领域将得到快速发展，市场规模有望达到9000亿、3亿人参与冰雪运动等目标。

行业数据

• 体育板块成分股数量为26只，总市值0.35万亿，流通市值0.24万亿。
• 市盈率255.06倍，市净率9.91倍，显示板块整体估值较高。
• 2016年体育产业融资规模持续扩大，体育产业并购基金、资本出海收购等现象频发。

重点公司投资逻辑

人民网（603000）

• 主要业务包括广告、信息服务、移动增值服务和互联网彩票服务。
• 澳客网是公司互联网彩票业务的重要平台，未来随着政策重启，业绩有望爆发。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.21、0.29、0.35元，评级为增持。

中体产业（600158）

• 体育总局旗下唯一上市公司平台，拥有丰富的体育资源。
• 大股东股权转让正在进行中，未来有望注入优质资产。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.02、0.03、0.05元，评级为增持。

鸿博股份（002229）

• 全面布局彩票产业链，涵盖票证产品、电子彩票代购、智能IC卡等。
• 非公开发行股票，致力于打造彩票全产业链公司。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.05、0.10、0.19元，评级为增持。

探路者（300005）

• 国内户外品牌龙头，涉足户外用品、旅行服务和体育板块。
• 2016年业绩承压，主要由于零售消费低迷和库存清理。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.51、0.26、0.43元，评级为增持。

三夫户外（002780）

• 积极布局户外赛事运营和青少年培训，推动户外产业全面发展。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.46、0.56、0.66元，评级为增持。

莱茵体育（000558）

• 涉足体育产业多个领域，包括体育彩票、体育地产等。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为-0.42、0.18、0.34元，评级为增持。

当代明诚（600136）

• “影视+体育”双轮驱动，打造文化产业整合平台。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.33、0.33、0.40元，评级为增持。

星辉娱乐（300043）

• 收购西甲俱乐部，布局泛娱乐和体育产业。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.28、0.39、0.49元，评级为增持。

风险提示

• 系统性风险；
• 经济发展出现严重问题，持续下滑；
• 体育产业政策落实不到位，推进趋缓；
• 相关上市公司业务进展遇阻。

图表与数据

• 图1：中证体育指数与中信传媒指数、沪深300指数和上证综指对比；
• 图2-图3：国外赛事与中超收入结构对比、中超收入结构变化；
• 图4-图5：马拉松赛事发展数据；
• 图6：体育产业发展过程中的重要政策文件梳理；
• 图7-图8：经济发展与收入增长促进消费升级、中国体育产业发展趋势；
• 图9：体育产业迅速发展时期各国人均GDP对比；
• 图10：地方体育产业规划在2025年加总超过7万亿；
• 图11-图13：体育产业融资情况和投资机构布局；
• 图14-图22：户外用品、马拉松赛事经济和冰雪产业相关数据；
• 图23-图25：滑雪场数量、大众滑雪发展阶段和政策性文件对冰雪产业的影响。

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