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乙二醇：继续向下空间有限，后期等待向上驱动

核心内容

本报告分析了2025年2月乙二醇市场的运行情况，从价格、供应、库存、利润和需求等多个维度展开，综合判断乙二醇短期走势及后期投资机会。

主要观点

• 单边走势：乙二醇价格震荡下行，但进一步下跌空间有限，当前价格已接近前低。
• 库存变化：乙二醇库存由厂库向港库转移，港口库存持续累库，但厂内及其他库存有所下降。
• 成本端影响：乙二醇价格受原油价格波动影响，月初上涨后跟随成本端下跌。
• 基本面预期：聚酯产能利用率缓慢回升，但产量下降，复产节奏偏慢，需求端偏弱。
• 利润情况：乙二醇综合毛利处于季节性较高水平，生产利润环比变化不大。
• 价差趋势：乙二醇与PTA价差变化不大，但乙二醇基本面相对较强，存在价差做缩空间。

关键信息分析

1. 量价分析

• 乙二醇价格在2月震荡下行，波动范围约145个点。
• 当前价格已降至前期价格波动下边际。
• 持仓量持续上升，显示市场参与者对后市仍有关注。

2. 供应分析

• 国内乙二醇产能利用率和产量先升后降。
• 海外乙二醇装置检修导致2月到港量由84.81万吨下降至60.72万吨，供应端有所收紧。

3. 库存分析

• 华东港口库存由47.47万吨上升至68.55万吨，呈现明显累库趋势。
• 厂内库存+浮仓+其他用途库存由65.89万吨下降至49.84万吨，库存转移明显。
• 下游聚酯行业原料库存可用天数稳中有升，由13.14天上升至13.27天。

4. 利润分析

• 综合毛利处于季节性较高位置，月度环比变化不大。
• 煤制合成气和石脑油一体化制乙二醇的生产毛利均无明显变化。

5. 需求分析

• 聚酯产能利用率由85.21%上升至86.13%，但产量下降，显示复工缓慢。
• 聚酯平均生产利润处于低位，库存可用天数均值大幅上升，表明需求疲软。

6. 价差分析

• 乙二醇与PTA价差变化不大，但乙二醇基本面相对较强，存在价差做缩机会。
• 波段投资者可考虑做多乙二醇、做空PTA，价差参考区间为0-600。

结论及投资建议

• 单边投资：乙二醇继续向下空间有限，建议等待华东港口库存转为去库后再布局多单，主力合约参考区间为4500-5000。
• 价差投资：乙二醇与PTA价差存在做缩空间，适合波段投资者参与。
• 风险提示：单边风险包括原油价格大跌；价差风险包括原油价格大涨。

投资者信息

• 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号
• 期货从业资格号：F0238597
• 投资咨询资格号：Z0019058
• 联系人：董婕
• 期货从业资格号：F03116611
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