20230219-国盛证券-策略周报_有_惊_但无_险__11页_1mb

投资策略总结

核心内容

本周A股市场延续节后高波动，全A指数冲高回落，风格切换剧烈，尤其是小盘成长风格在盘中遭受重挫，成为过去1个月以来首次单周跑输大盘。沪指多次止步于3300点，市场对“春季行情”是否结束存在担忧。经过一个月的再均衡，大小风格的演变趋势逐渐清晰。

主要观点

• 市场波动：节后市场波动加剧，指数冲高回落，风格切换明显，小盘成长风格出现回调。
• 风格切换原因：小盘成长风格在节前因复苏预期、超额流动性及内资情绪推动而领涨，节后则因情绪退潮与流动性变化，风格开始均衡化。
• 历史脉络：过去一个季度市场风格变化清晰，11月以地产链为主，12月至春节前转向消费链，节后开始转向小盘成长。
• 未来展望：基本面贝塔向上的趋势不变，但节奏存在变数；美元流动性短期折返，但内需恢复动力仍在；内外资金情绪高位，宏观政策转向可能性较低，因此指数调整风险不大，但小盘成长风格面临更大压力。
• 配置建议：建议围绕大盘风格布局，主线上继续做贝塔的下沉与扩散。

关键信息

行业配置建议

1. 贝塔低位下沉：推荐地产后周期相关行业，包括家居、厨电、建材、保险、医药。
2. 顺周期成长扩散：关注基本面反转或前期滞涨的顺周期成长行业，如广告传媒、通用设备。

风险提示

• 疫情发展失控
• 经济大幅衰退
• 政策超预期变化

市场情绪与风格变化

• 个股成交集中度小幅回升，但仍处于50%分位线下。
• 个股交易分化反弹，接近80%分位线。
• 个股涨跌分化小幅反弹，仍处50%分位线下。
• 强势股占比下降，弱势股小幅回升，市场情绪高位回落。

市场复盘

• 指数全面收跌，上证指数和上证50相对抗跌。
• A股估值回落，指数估值全面下行。
• 必需消费、可选消费、小盘、低市盈率和亏损股占优。
• 行业多数下跌，美容护理、食品饮料和石油石化涨幅居前。
• 全球市场下跌，商品价格多数下跌，美债利率回升，美元指数上涨，人民币汇率贬值。

图表概览

• 图表1：小盘风格在2月以来持续走强，本周出现逆转。
• 图表2：一月超额流动性（M2-社融剪刀差）再创新高。
• 图表3：两融情绪指标达到历史高位。
• 图表4：成长-价值趋于均衡，大-小风格将收敛。
• 图表5-7：个股成交与涨跌分化情况。
• 图表8：强势/弱势股比例回落。
• 图表9-15：全球市场及大宗商品价格变化，美债利率与美元指数上涨，人民币贬值。
• 图表16-17：风险溢价与市场情绪指标变化。

总结

市场在节后出现高波动，风格切换明显，小盘成长风格由领涨转为领跌。这一变化源于复苏预期下修、超额流动性高位以及资金情绪由外资主导转为内资主导。未来，指数调整风险不大，但小盘成长风格将面临更大压力。建议机构投资者围绕大盘风格进行配置，继续关注贝塔的下沉与扩散方向。