20260130-中银证券-工业富联-601138.SH-25Q4利润亮眼_AI基础设施增长动能充沛_4页_440kb

工业富联证券研究报告总结

核心内容

本报告由中银国际证券股份有限公司发布，日期为2026年1月30日，针对601138.SH（工业富联）股票进行盈利预测调整，并维持“买入”评级。报告指出，公司在2025年实现净利润的大幅增长，受益于AI基础设施的景气周期和云计算业务的强劲表现。

主要观点

• 业绩增长：2025年第四季度，公司归母净利润预计为126-132亿元，同比增长56%-63%；全年归母净利润预计为351-357亿元，同比增长51%-54%。
• AI基础设施：AI景气周期持续，公司云服务商AI服务器收入同比增长超3倍，25Q4环比增长超50%。
• 业务拓展：800G以上高速交换机业务在2025年同比增长13倍，25Q4同比增长超4.5倍。
• 市场表现：公司股价在2025年1月至2026年1月期间表现强劲，但相对上证综指仍有一定差距。
• 盈利预测调整：根据AI基础设施景气度及业务增长预期，调整盈利预测，预计2025-2027年收入分别为9098.12亿元、15495.10亿元、21640.42亿元，归母净利润分别为353.80亿元、644.57亿元、855.99亿元。
• 估值：2025-2027年PE分别为32.3倍、17.7倍、13.4倍，估值逐渐下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

估值指标

股票表现

• 股价：当前价格为人民币57.60元。
• 板块评级：强于大市。
• 历史表现：2025年1月至2026年1月，股价表现分别为：1个月12.9%、3个月28.7%、12个月168.5%。

财务预测

财务指标

财务结构

• 资产负债率：从2023年的0.5上升至2027年的0.7。
• 净负债权益比：从2023年的-0.2上升至2027年的0.0。
• 流动比率：从2023年的1.8下降至2027年的1.4。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩。
• 算力投资不及预期：AI基础设施投资可能低于预期。
• 汇率波动：对公司的国际业务产生影响。
• 客户集中风险：主要客户集中可能影响业务稳定性。
• 全球贸易摩擦：可能增加业务不确定性。

评级体系说明

• 买入：预计股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上。
• 行业评级：强于大市，预计行业指数表现优于基准指数。

总结

工业富联在2025年展现出强劲的业绩增长，特别是在云计算和AI基础设施领域。公司盈利预测上调，未来三年收入和利润均有望实现显著增长。尽管存在一定的市场和经营风险，但基于其在AI和通信设备领域的领先地位，公司仍被看好，维持“买入”评级。