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迈为股份半年报点评：光伏承压，半导体及钙钛矿打开空间

核心观点

• 公司2025年上半年实现营业收入42.13亿元，同比下降13.48%；归母净利润3.94亿元，同比下降14.59%。单Q2归母净利润2.32亿元，同比+15.31%，环比+43%

业务分析

• 单Q2净利润环比显著增长，主要受益于海外光伏设备及半导体设备收入确认增加，毛利率同比提升5.63个百分点至33.74%
• 半导体业务进展迅速，收入达1.3亿元，同比增长496.9%。公司采取差异化发展路径（如选择性刻蚀技术），布局原子沉积技术，提升产品性能
• 拟通过可转债募资19.67亿元，用于钙钛矿叠层项目投资。项目理论效率上限达43%，公司在该领域已具备量产工艺与设备

行业战略

• 分析指出，高层定调反内卷，光伏行业进入下行周期，板块估值有望筑底回升
• 呼吁关注硅料价格向下传导对组件价格的影响

风险提示

• 主要风险包括：光伏政策变动、市场竞争加剧、应收账款坏账、汇率波动
• 公司经营存在一定业绩下滑预期，维持“推荐”评级

业绩预测

• 预计2025-2027年归母净利润分别为7.14亿元、10.30亿元、12.28亿元，对应PE分别为33.52、23.24、19.48倍

摘要要点

1. 单Q2净利润环比显著增长，半导体业务表现亮眼
2. 光伏行业进入下行周期，公司战略重点转向半导体与钙钛矿技术
3. 维持“推荐”评级，看好公司未来在高附加值领域的发展空间