20180620-安信国际证券-IPO点评_加达控股_2页_503kb

报告摘要

加达控股-IPO点评总结

公司概览

加达控股成立于1974年，总部位于加拿大，拥有超过四十年的经营历史。公司主要业务包括代理定约航空公司向旅游代理和游客分销与销售机票、提供旅游产品和服务，以及为旅游代理提供旅游业务流程管理服务。根据灼识报告，公司在加拿大机票批发市场和旅游业务流程管理市场中均稳居市场前三，2017年的市场占有率分别为31.3%和14.9%。

公司收入在2015至2017年间持续增长，分别为港币136.2百万、153.2百万和153.9百万。总收入毛利率基本稳定在60%以上，其中机票分销业务毛利率最高，达75.7%，旅游业务流程管理业务毛利率为72.2%，而旅游产品与服务销售业务毛利率相对较低，为21.7%。

行业状况及前景

加达控股所处的机票批发行业位于机票市场的中游，受益于加拿大与美国人均可支配收入的增长，旅游业持续向好，预计2017至2020年间，加拿大和美国的机票销售中游市场将保持稳健增长，年复合增长率分别为4.2%和2.7%。

旅游业务流程管理行业同样处于旅游业中游，随着网上旅游代理和旅游初创公司的快速发展，加拿大和美国的旅游服务流程管理市场预计将以10.2%和5.4%的年复合增长率快速增长。

此外，旅游产品与服务的线上销售增长推动了整个市场规模的扩大，消费者出行更加依赖旅游代理安排旅行团，因此定制旅游产品受到广泛欢迎。

优势与机遇

三大业务互补：公司业务涵盖机票分销、旅游业务流程管理及旅游产品与服务销售，三者之间具有良好的协同效应。
稳定合作关系：公司与主要供应商和代理建立了长期稳定的业务关系，有助于业务的持续发展。
庞大多元客源：公司拥有广泛的客户基础，能够有效应对市场变化并拓展业务。

弱项与风险

行业波动风险：全球旅行与旅游业的不确定性可能对公司业绩产生负面影响。
上游供应商集中度高：公司对主要供应商的依赖较高，存在供应中断或价格上涨的风险。

估值分析

根据公司招股定价（0.335-0.425港币）和2017年归属于上市公司股东的净利润计算，加达控股的市盈率（剔除上市开支）为16.0-20.3倍，市净率区间为3.35-3.54倍。该估值水平被认为相对合理。

IPO专用评级

加达控股的IPO专用评级为“4”（评级范围0-10，10为最高）。该评级基于以下标准：

公司营运（0-3）： 1
行业前景（0-3）： 1
招股估值（0-2）： 1
市场情绪（0-2）： 1

主要发售统计数字

项目	数值
上市日期	6月28日
发行股数（百万股）	300
旧股数目及占比	0.00，0%
发行后总股本（百万股）	1200
发行价范围（港元）	0.335-0.425
发行后市值（百万港元）	402.0-510.0
备考预测盈利（百万港元）	-
备考市盈率（倍）	-
备考每股有形净资产（港元）	0.10-0.12
备考市净率（有形净资产）（倍）	3.35-3.54