医药行业深度研究：连锁药店全国布局仍在持续，龙头公司率先享受个人医保账户改进红利_54页_1mb

证券研究报告·医药行业深度研究总结

核心内容

本报告深入分析了我国医保个人账户制度的历史演变、当前状况及未来改革方向，并探讨了这些变化对医药零售行业的影响与投资机会。

主要观点

• 医保制度演变：我国基本医疗保险制度经历了劳保医疗、公费医疗、农村合作医疗等阶段，现已形成城镇职工医保与城乡居民医保两种制度。
• 个人账户现状：目前，个人账户主要存在于城镇职工医保体系中，而城乡居民医保个人账户资金占比小，逐步向门诊统筹过渡。
• 个人账户改进方向：加强共济性、扩大门诊统筹、开展大病医保是个人账户改进的主要方向，旨在提升医保资金使用效率和医疗公平性。
• 政策影响：医保政策全国统一，鼓励高评级药店参与医保结算，推动零售药店向提供慢病和特病药品服务转型。
• 投资机会：随着医保改革推进，零售药店行业集中度将提升，头部企业将率先受益，重点推荐益丰药房、老百姓、大参林、一心堂，建议关注国药一致。

关键信息

城镇职工医保个人账户

• 资金规模：城镇职工医保个人账户当年结余达千亿元，累计结余突破7000亿元。
• 筹资结构：主要由用人单位和个人共同缴纳，各地根据实际情况调整划拨比例。
• 支出结构：药店是主要支出方式，2018年占比达39%。
• 改革趋势：个人账户资金将逐步减少，门诊统筹将成为主要支出方式。

城乡居民医保个人账户

• 资金占比：全国范围内城乡居民医保个人账户年收入占比仅为个位数，影响较小。
• 改革进程：2019年医保局发文，要求2020年底前取消个人账户，向门诊统筹过渡。
• 资金使用：部分地区探索多元化支出路径，如家庭共济、购买商业保险、健康体检等。

医保政策与改革

• 医保待遇清单：2019年7月出台，推动医保制度全国统一，强化大病保险和医疗救助政策。
• 门诊统筹：部分地区试点门诊统筹，将慢病、特病等纳入报销范围，部分资金来自个人账户。
• 药店分级管理：鼓励高评级药店参与医保结算，提升药店服务能力和市场竞争力。

行业影响与投资机会

• 处方外流：国家推动带量采购和药房托管叫停，加速处方外流，利好零售药店。
• 行业集中度提升：医保政策收紧，推动行业规范化，头部企业将受益，中小药店压力增加。
• 政策红利：头部企业将更多承接慢病、特病药品零售业务，门诊统筹资质带来增量市场。

重点推荐企业

• 益丰药房：门店数量持续增长，医保资质有提升空间。
• 老百姓：门店扩张迅速，医保资质稳步提升。
• 大参林：区域覆盖广泛，具备较强市场竞争力。
• 一心堂：在多个地区布局，具备发展潜力。
• 国药一致：建议关注其未来在医保改革中的表现。

风险分析

• 政策执行不达预期：医保账户改进进度可能不及预期。
• 资质对接不及预期：零售药店医保统筹资质可能未能及时对接。
• 药品降价超预期：可能导致企业利润空间压缩。
• 市场变化：行业集中度提升可能影响中小企业的生存空间。