> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物周报（26年第26周）总结 ## 核心内容 本周医药生物板块整体表现强于市场，但细分板块分化明显。A股市场整体下跌1.86%，生物医药板块下跌1.47%，其中生物制品跌幅最大（-4.21%），而医疗服务上涨7.90%。医药生物市盈率（TTM）为29.54x，处于近5年历史估值的47.77%分位数。 ## 主要观点 1. **医保监管升级** 国家医保局与财政部联合发布政策，要求省级医保部门在2026年9月底前出台定点零售药店医保个人账户支付白名单。政策旨在推动药店端医保支付从“可刷卡”转向“按医疗属性清单支付”，并强化合规管理、医保赋码、支付审核和飞检监管，形成闭环管理。 2. **行业趋势** 医药终端总量增长承压，2026年Q1全渠道销售额同比下降5.4%。零售市场销售占比提升至30.7%（+1.8pp），且实现0.6%的同比增长，成为唯一正增长渠道。连锁药房凭借灵活的定价、选品、会员运营和即时服务优势，在监管趋严背景下更具竞争力。 3. **品类表现** 肿瘤、心脑血管、糖尿病等处方及慢病相关品类在零售药店端保持增长，O2O直送渠道增速较快。连锁药房在承接监管政策影响后，需加强合规经营能力、品类结构优化和会员管理，以提升盈利质量。 ## 关键信息 - **政策影响** 支付白名单将限制非医疗商品的医保支付，推动药店向合规经营和专业服务转型。政策将影响药店的品类结构、医保资质和运营模式，提升行业准入门槛。 - **监管措施** 医保局将通过飞行检查、专项检查、日常检查、视频监控和医保大数据筛查等方式加强监管，重点查处串换、套刷、伪处方和诱导消费等违规行为。 - **市场表现** 本周A股医药生物板块下跌1.47%，港股医疗保健板块下跌1.06%。个股中，涨幅前列的有花园生物（+35.93%）、凯莱英（+24.23%）、美迪西（+23.83%）等，跌幅前列的有赛隆退（-95.78%）、华恒生物（-26.21%）、宝莱特（-23.54%）等。 ## 推荐标的 以下公司被列为“优于大市”投资建议，具备较强竞争力和增长潜力： | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 总市值(亿元) | 2025A归母净利润(亿元) | 2026E归母净利润(亿元) | 2027E归母净利润(亿元) | 2028E归母净利润(亿元) | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | ROE 25A | PEG 26E | 投资建议 | |----------|----------|----------|-------------|------------------------|------------------------|------------------------|------------------------|----------|----------|----------|----------|---------|---------|----------| | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | 优于大市 | 1,624 | 81.4 | 83.3 | 94.3 | 107.6 | 20.0 | 19.5 | 17.2 | 15.1 | 21.4% | 2.0 | 优于大市 | | 688271.SH | 联影医疗 | 优于大市 | 810 | 18.7 | 24.3 | 28.0 | 33.1 | 43.3 | 33.3 | 28.9 | 24.5 | 8.7% | 1.6 | 优于大市 | | 603259.SH | 药明康德 | 优于大市 | 3,568 | 191.9 | 167.0 | 196.8 | 223.0 | 18.6 | 21.4 | 18.1 | 16.0 | 24.0% | 4.2 | 优于大市 | | 300832.SZ | 新产业 | 优于大市 | 333 | 16.2 | 18.2 | 21.1 | 24.4 | 20.6 | 18.3 | 15.8 | 13.7 | 17.7% | 1.3 | 优于大市 | | 301363.SZ | 美好医疗 | 优于大市 | 147 | 2.8 | 4.0 | 4.7 | 5.6 | 51.9 | 36.6 | 31.0 | 26.3 | 7.6% | 1.4 | 优于大市 | | 688046.SH | 药康生物 | 优于大市 | 93 | 1.4 | 1.9 | 2.4 | 2.5 | 65.5 | 50.5 | 39.3 | 38.2 | 6.4% | 2.6 | 优于大市 | | 300015.SZ | 爱尔眼科 | 优于大市 | 746 | 32.4 | 38.2 | 44.4 | 51.4 | 23.0 | 19.5 | 16.8 | 14.5 | 14.7% | 1.2 | 优于大市 | | 603939.SH | 益丰药房 | 优于大市 | 220 | 16.8 | 19.6 | 22.6 | 25.4 | 13.1 | 11.3 | 9.8 | 8.7 | 14.4% | 0.8 | 优于大市 | | 603233.SH | 大参林 | 优于大市 | 169 | 12.4 | 14.8 | 17.1 | 19.7 | 13.6 | 11.4 | 9.9 | 8.6 | 16.8% | 0.7 | 优于大市 | | 9926.HK | 康方生物 | 优于大市 | 667 | (11.1) | 4.4 | 11.4 | 23.9 | (59.9) | 152.7 | 58.6 | 28.0 | -12.3% | 1.1 | 优于大市 | | 6990.HK | 科伦博泰生物 | 优于大市 | 847 | (3.8) | (1.9) | 4.6 | 15.1 | (221.9) | (455.6) | 186.3 | 56.2 | -7.8% | 1.8 | 优于大市 | | 0013.HK | 和黄医药 | 优于大市 | 120 | 32.1 | 3.6 | 6.1 | 8.8 | 3.7 | 33.2 | 19.8 | 13.7 | 36.9% | -0.9 | 优于大市 | | 1530.HK | 三生制药 | 优于大市 | 351 | 84.8 | 24.5 | 26.6 | 27.9 | 4.1 | 14.4 | 13.2 | 12.6 | 31.2% | -0.5 | 优于大市 | | 1789.HK | 爱康医疗 | 优于大市 | 48 | 3.4 | 4.1 | 4.7 | 5.3 | 14.3 | 12.0 | 10.4 | 9.1 | 11.6% | 0.7 | 优于大市 | ## 风险提示 - 研发失败风险 - 商业化不及预期风险 - 地缘政治风险 ## 重点公司盈利预测及投资评级 - **迈瑞医疗**：受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，国际化布局加快，预计未来几年盈利稳步增长。 - **联影医疗**：致力于为全球提供高性能医学影像设备和解决方案，高端升级和海外市场拓展驱动增长。 - **药明康德**：作为全球领先的CXO服务提供商，具备全产业链服务能力，受益于全球新药研发外包市场的发展。 - **新产业**：化学发光免疫分析领域龙头，具备进口替代潜力，国际化和平台化布局开启新成长曲线。 - **美好医疗**：器械组件龙头，业务拓展能力强，有望在多个领域扩大市场份额。 - **艾德生物**：肿瘤精准诊断领域的龙头企业，产品线布局领先，具备较强销售壁垒和出海能力。 - **药康生物**：实验动物模型研发及技术服务企业，海外市场营收增速快，业务条线稳健增长。 - **爱尔眼科**：我国最大规模的眼科医疗机构，专注于引进国际一流眼科技术，具备较强市场竞争力。 - **益丰药房**：国内领先的连锁药房企业，通过并购和扩张提升市场份额，拥有庞大的会员体系。 - **大参林**：零售连锁企业，正从规模扩张转向质量提升，推进门店网络优化和高毛利非药业务增长。 ## 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块有以下新股上市： - **礼邦医药-B**：专注肾脏适应症候选药物，核心产品AP301为一类新药。 - **真健康医疗-B**：经皮穿刺手术及消融手术机器人研发及商业化企业，市场份额领先。 - **江西生物**：人用TAT提供商和抗血清平台商，用于多种严重医疗状况的治疗。 - **华健未来-B**：专注自身免疫、代谢及肿瘤学疾病疗法，核心产品覆盖多个适应症。 - **麦科医药-B**：专注代谢性疾病及心脑血管疾病的双/多特异性肽类药物，核心产品MT1013处于III期阶段。 - **同仁堂医养**：聚焦中医医疗服务，提供全面的健康产品和服务。 ## 市场走势 - **A股市场**：整体下跌1.86%，生物医药板块下跌1.47%。 - **港股市场**：医疗保健板块下跌1.06%，其中部分公司如康方生物和科伦博泰生物出现亏损。 ## 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）为29.54x，低于历史平均水平。 - 医疗器械板块市盈率较高，分别为35.81x（化学制药）、39.46x（生物制品）等。 ## 总结 整体来看，医药生物板块在政策监管和行业竞争加剧的背景下，呈现结构性分化。零售渠道因合规性提升和处方药、慢病管理需求增长，展现出更强的韧性。头部连锁药房公司如益丰药房、大参林等有望在行业集中度提升中获得市场份额。同时，创新药企如康方生物、和黄医药等具备较强研发能力和商业化潜力，值得关注。投资者应关注合规经营、产品管线和市场拓展能力，以应对行业变化带来的挑战。