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金融行业晨会总结（2015年7月15日）

核心内容

一、宏观与金融数据点评

• 6月金融数据超预期：新增社融显著回升，连续两月保持增长，反映信贷放量和融资环境改善。
• 信贷结构变化：表内贷款因半年末时点和稳增长政策落地而增加；表外融资中信托和委托贷款明显回升，可能与地方政府非标融资有关。
• 直接融资增长：股票和债券发行规模创2015年以来新高，显示市场活跃度提升。
• 居民与企业贷款：6月新增居民和企业贷款均创2010年以来历史同期高点，反映市场信心回升。
• M2与存款增速：M2同比增速达11.8%，但新增人民币存款同比增速为负，显示未来货币信用扩张可持续性存疑。

二、固收市场分析

• 债券市场展望：供给压力持续到年底，宏观数据企稳导致债券市场缺乏交易机会，利率债相对谨慎。
• 推荐方向：中高等级信用债更具吸引力。
• 地方债发行：第三批地方债置换额度初步设为1万亿元，地方债作为质押品的利率较国债提高10个百分点，有助于缓解地方债融资压力。
• 股市与债市联动：7月初股市震荡导致债市资金分流，随着股市企稳，利率债面临进一步承压。
• 分级A表现：折价套利资金涌入，带动分级A价格上涨，隐含收益率降至6.15%。推荐品种包括150181军工A、150018银华稳进和502049上证50A。
• 风险提示：随着折价率较高的品种减少，长期配置策略面临收益下降风险，需警惕短期波动带来的影响。

三、行业与公司动态

1. 机械军工

• 森远股份：上半年净利润下滑5%-25%，主要因宏观经济不景气及转型期设备销售收缩，但下半年业绩有望回升，维持“强烈推荐”评级。
• 东源电器：业绩预增180%-220%，受益于新能源汽车需求提升及产能释放，预计2015-2017年EPS分别为0.55、0.91、1.48元，给予“强烈推荐”评级。

2. 化工

• 云天化：作为全球磷肥产业链巨头，公司处于转型期，估值处于历史低位，P/S和P/B分别0.4X和4X，建议现在买入。
• 佰利联：钛白粉行业面临淡季价格下滑，但氯化法工艺即将投产，公司拟收购龙蟒，有望成为全球钛白粉巨头，预计2015-2017年EPS分别为0.58、1.89、2.33元，给予推荐评级。

四、财经要闻

1. 行业政策与市场机会

• 中国制造2025：政策红利显现，重点支持智能制造、工业强基、绿色制造等。
• 军民融合：首届军民融合展即将召开，军工板块迎来多重催化，相关企业如华力创通、全信股份等受益。
• 互联网金融：东方财富、同花顺等公司业绩暴增，行业增速超预期，利好相关技术类企业。
• 新能源汽车：国家成立新能源汽车子基金，中上游产业链迎来扩容机遇，天齐锂业、正海磁材等受益。

2. 其他政策与市场动态

• 京津冀协同发展：德州纳入规划，重点发展产业承接、科技成果转化、优质农产品供应等。
• 二孩政策：卫计委正制定全面放开二孩政策，婴儿护理、玩具、奶粉等板块或受益。
• 猪肉价格上涨：4月中旬以来涨幅超15%，反映行业景气度回升。

五、市场表现

六、机构与游资动向

• 龙虎榜：华数传媒、恒宝股份、同方国芯等公司获机构买入，部分游资封板。

七、投资评级体系

• 公司评级：强推（预期超越沪深300 20%以上）、推荐（预期超越10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-10%-20%）。
• 行业评级：推荐（预期行业指数涨幅超过基准指数5%）、中性（-5%至5%）、回避（跌幅超过5%）。

八、风险提示

• 宏观经济不确定性：可能影响信贷和融资环境。
• 股市波动风险：可能影响分级A等产品的套利机会。
• 政策执行力度：地方债发行和国企改革效果需持续观察。
• 行业竞争加剧：新能源汽车、互联网金融等赛道竞争加剧，需关注产能和市场变化。

总结

本次晨会聚焦于金融数据、债券市场、分级基金及行业动态。6月金融数据表现超预期，信贷和融资环境改善，但M2与存款增速背离需进一步观察。固收市场面临供给压力，推荐中高等级信用债。分级A因折价套利资金涌入及股市信心不足而上涨，但需警惕短期波动。机械军工板块中森远股份和东源电器受益于行业转型及产能释放，维持“强烈推荐”。化工板块云天化和佰利联估值低位，具备长期投资价值。此外，多个行业政策利好频出，如中国制造2025、军民融合、互联网金融等，为相关板块带来发展机遇。市场整体表现分化，需关注行业景气度及政策导向，谨慎投资。