20210606-中泰证券-金融服务_蚂蚁_招联等头部公司和行业趋势展望-持牌消费金融公司的机会大吗__34页_2mb

金融服务总结

核心内容

消费金融市场是一个具备长期成长性、收益率高、风险分散可控、模式多元化的优质赛道。持牌消费金融公司具有牌照优势，处于监管红利期，但整体市场份额仍较低，业绩分化明显。头部公司如招联消费金融、捷信消费金融和马上消费金融在行业中占据重要地位。

主要观点

1. 消费金融业务模式：主要为面向个人的无抵押信用贷，以小额、中短期为主，通过线上渠道进行获客和运营，形成线上化和场景化的趋势。
2. 市场格局：银行是主要的经营主体及资金提供方，互联网平台占据长尾市场，持牌消费金融公司仍处于较低市场份额，但正在向头部集中。
3. 产业链分工：消费金融产业链包括资产方、资金方、流量方、征信方、增信方和催收方，其中资产方和资金方是核心参与方。
4. 市场空间：消费市场扩张及升级是消费金融持续增长的主要动力，预计未来3-5年仍将保持较快增速。
5. 监管环境：持牌消费金融公司享有牌照优势，监管部门对金融科技公司加强监管，鼓励持牌机构加快创新，提升数字化能力。

关键信息

业务模式

• 消费金融以小额、无抵押、中短期贷款为主。
• 业务模式分为场景化和线上化，线上化成为主流。
• 产品形式主要包括现金贷和购物分期（信用支付）。
• 差异化定价是行业特点，结合监管要求、市场竞争、内部成本等因素进行定价。

资金端

• 主要资金来源为商业银行，占比约85%-90%。
• 消费金融公司有多种融资渠道，包括同业拆借、发行金融债、银团贷款等。
• 头部公司如招联消费金融具有较强的融资能力，融资成本较低。

市场格局

• 2020年末，持牌消费金融公司共有29家，其中招联、捷信、马上为行业前三，合计占比达50.5%。
• 商业银行在信用卡和消费贷业务中占据主导地位，尤其是股份行和国有行。
• 互联网平台和金融科技公司通过联合贷和助贷模式开展业务，其中蚂蚁集团的规模领先。

产业链角色

• 消费金融公司扮演资金方、助贷方、科技输出方等多重角色。
• 资产方（平台方）的竞争优势体现在获客成本、风险成本和运营成本。
• 资金方的优势在于丰富的融资渠道、较低的融资成本和较高的融资杠杆率。

市场空间

• 消费金融市场规模取决于消费市场和渗透率。
• 预计未来3-5年，国内消费金融市场仍将保持较快增长，互联网消费金融增速更高。
• 移动互联网普及提升了消费金融服务的覆盖面，但增速有所放缓。

持牌消费金融公司现状

• 业绩分化明显，营业收入和净利润增长差异较大。
• 招联消费金融在资产规模、盈利能力及资产质量上均领先同业。
• 互联网头部公司加快牌照布局，预计未来市场格局将发生变化。

招联消费金融案例分析

• 招联消费金融成立于2015年，基于大数据进行精准营销和风控。
• 股东背景强，招商银行和中国联通提供资金和流量支持，公司具备一定的先发优势。
• 公司产品线包括“好期货”、“信用付”等，主要为线上模式，兼顾O2O。
• 融资方式包括股东增资、同业拆借、银行借款、发行金融债等。
• 公司自建“风云”风控系统，具有较强的风控能力，不良率优于同业。

前景展望

• 蚂蚁消费金融公司将成为行业龙头，预计市占率可达40%以上。
• 互联网消费金融的市场集中度较高，股东背景和流量是关键因素。
• 消费金融公司需强化资源整合能力，深耕细分市场或服务细分客群。

风险提示

• 宏观经济下行可能导致资产质量下降。
• 行业竞争加剧。
• 金融监管趋严。

图表目录

• 图表1：国内消费金融行业的发展阶段
• 图表2：商业银行的个人贷款构成
• 图表3：商业银行的个人消费类贷款构成
• 图表4：信用卡信贷余额及增速
• 图表5：信用卡净新增发卡量
• 图表6：信用卡贷款余额的构成
• 图表7：各类上市银行的信用卡贷款增速
• 图表8：2020年信用卡贷款规模排名
• 图表9：2020年信用卡贷款占比排名
• 图表10：消费金融行业的产业链构成
• 图表11：GDP规模及增速
• 图表12：GDP增长贡献率
• 图表13：社会消费品零售总额及增速
• 图表14：城镇居民家庭人均年可支配收入及增速
• 图表15：国民储蓄率（IMF预测值）
• 图表16：居民杠杆率
• 图表17：信用卡信贷余额的环比增速
• 图表18：信用卡逾期半年未偿信贷总额占比
• 图表19：持牌消费金融公司开业数量
• 图表20：持牌消费金融公司基本概要
• 图表21：消费金融公司的总资产
• 图表22：2019年消费金融公司营业收入增速
• 图表23：2019年消费金融公司净利润增速
• 图表24：消费金融业务经营主体对比
• 图表25：消费金融的鼓励政策
• 图表26：消费金融公司各类场景拓展情况
• 图表27：2019年消费金融公司90后客户占比分布情况
• 图表28：各消费金融公司贷款平均期限
• 图表29：消费金融公司的融资方式及资格条件
• 图表30：头部消费金融公司收入结构
• 图表31：招联消费金融公司的股权结构和增资过程
• 图表32：招联消费金融贷款余额的区域分布
• 图表33：招联消费金融的产品线
• 图表34：招联消费金融的合作伙伴
• 图表35：招联消费金融贷款用途的分布
• 图表36：招联消费金融的贷款余额分布结构
• 图表37：招联消费金融的贷款余额构成（2020年）
• 图表38：招联消费金融产品的笔均余额
• 图表39：招联消费金融公司的融资情况
• 图表40：2021年以来头部消费金融公司发行债券情况