20201016-新时代证券-研究所晨报_7页_498kb

报告摘要

本份晨报聚焦于两家公司（中国中免与中公教育）的三季度业绩表现及行业研究，重点分析了金融数据对市场的影响，并提出了相应的投资建议。

业绩表现：
- 2020年前三季度营收351.38亿元，同比下降2.81%；净利润31.64亿元，同比下降24.93%。
- 第三季度营收158.29亿元，同比增长38.97%；归母净利润22.34亿元，同比增长141.90%。
增长驱动：
- 离岛免税新政：7月1日新政实施后，海南离岛免税销售额快速增长，Q3销售额达86.1亿元，同比增长227.5%。
- 线上直邮业务：Q3线上直邮业务收入表现良好，抵消机场租金计提后仍对利润有正贡献。
未来展望：
- 四季度为海南旅游旺季，叠加三亚机场店开业，全年业绩或实现正增长。
- 预计2020-2022年营收分别为600.3亿元、102.08亿元、1260.1亿元，同比增长25.1%、69.9%、23.5%。
- 归母净利润分别为52.15亿元、102.03亿元、132.01亿元，同比增长12.7%、95.7%、29.4%。
评级与估值：
- 对应PE分别为80、41、32倍。
- 维持“强烈推荐”评级。

业绩表现：
- 2020年前三季度归母净利润预计12.87-13.7亿元，同比增长34.2%-42.6%。
- 第三季度归母净利润预计15.2-16亿元，同比增长226.3%-243.5%，超市场预期。
增长驱动：
- 考试延期：公务员省考延期至Q3，导致收入确认顺延，形成业绩高峰。
- 稳就业政策：各省公务员扩招超20%，带动培训人次增长。
未来展望：
- Q4为传统旺季，且2021年国考、考研时间已定，预计业绩继续增长。
- 预计2020-2022年营收分别为131.78亿元、178.13亿元、238.27亿元，同比增长43.6%、35.2%、33.8%。
- 归母净利润分别为25.3亿元、34.97亿元、45.1亿元，同比增长40.2%、38.2%、29%。
评级与估值：
- 对应PE分别为80、58、45倍。
- 维持“强烈推荐”评级。

金融数据亮点：
- 9月人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2100亿元，高于市场预期。
- 中长期贷款占比较高，同比增长显著，居民和企业中长期贷款总额达1.7万亿元，同比多增6462亿元。
社融表现：
- 9月社融规模增量为3.48万亿元，同比多增9630亿元，创2017年底以来新高。
- 社融增速达13.5%，较8月末和2019年同期分别提升0.2和2.8个百分点。
M2与社融缺口：
- M2余额同比增长10.9%，增速回升，M2与社融增速缺口收窄，显示金融体系与实体经济同步复苏。
投资建议：
- 金融数据表现强劲，有助于实体经济复苏。
- 预计下半年产出缺口由负转正，经济持续回升。
- 建议关注城商行，因其区域优势明显，风险抵御能力增强。

市场基准指数：沪深300指数。