20201230-新时代证券-社服行业投资周报_离岛免税全年销售劲增1.2倍_考研人数5年翻倍市场空间扩大_18页_1mb

离岛免税全年销售劲增1.2倍，考研人数5年翻倍市场空间扩大总结

核心内容

• 离岛免税销售：海南四家离岛免税店1月1日至12月24日总销售额（含税）达315.8亿元，同比增长128%；免税销售额为265.9亿元，同比增长102%。预计全年销售额将突破325亿元，同比增长125.7%。中免集团将推进多个免税城项目，进一步释放政策红利。
• 考研人数增长：2021年全国硕士研究生报考人数达377万，较2020年增长10.6%。近五年考研人数接近翻倍，考研热度持续上升，考培市场空间进一步扩大。
• 旅游复苏：元旦旅游热度回升，酒店预订量同比上涨80%，部分热门城市预订量超去年一倍，价格也有上涨。国内旅游需求向内循环模式转移，国际旅行需求大幅萎缩。
• 行业估值水平：本周中信消费指数PE(TTM)升至308倍，旅游及休闲指数PE(TTM)达1283倍，高于近3年均值。教育行业PE(TTM)有所上涨，但整体仍低于市场平均水平。
• 重点公司：推荐组合包括中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，其中部分公司因疫情原因出现亏损，但市场回暖后预计业绩将改善。

主要观点

• 免税行业：海南离岛免税销售大幅增长，受益于政策支持与消费者行为变化，未来将构建文旅综合体，进一步推动增长。
• 旅游行业：疫情后旅游市场复苏明显，国内旅游需求上升，国际航班减少，行业进入“内循环”模式。
• 教育行业：考研人数持续增长，考培市场空间扩大，竞争加剧，但行业长期增长潜力显著。
• 公司表现：中国中免、中公教育等公司作为行业龙头，具备较强的增长潜力和市场竞争力。

关键信息

• 海南免税销售：全年销售有望超过325亿元，同比增长125.7%。
• 考研人数：2021年考研人数达377万，近五年增长近翻倍。
• 旅游复苏：元旦期间酒店预订量增长1.8倍，部分城市预订价格上升。
• 公司动态：中公教育入驻淘宝，与线下教学点打通；新东方在线发布盈利警告，预计亏损扩大。
• 风险提示：疫情反弹、政策变化及公司经营风险是主要风险因素。

行业分析

3.1 免税行业分析

• 免税销售增长显著，海南四家免税店表现亮眼。
• 中免集团持续推进多个免税项目，预计将进一步释放政策红利。
• 国人境外免税消费回流趋势明显，国内免税市场仍有巨大潜力。

3.2 旅游行业分析

• 国内旅游需求回升，国际旅行大幅萎缩，开启“内循环”模式。
• 民航运输恢复迅速，酒店预订量大幅增长，部分城市价格上升。
• 旅游消费市场复苏，预计2021年旅游市场将稳步增长。

3.3 教育行业分析

• 考研人数持续增长，市场空间扩大，考培行业长期增长潜力显著。
• 教育培训机构纷纷布局线上业务，提升市场渗透率。
• 疫情对部分公司上半年收入确认造成影响，但长期来看，需求依然强劲。

重点公司跟踪

• 中国中免：免税行业龙头，业务稳健，未来项目推进将推动业绩增长。
• 中公教育：考培行业龙头，受益于扩招及政策支持，业务增长潜力大。
• 新东方在线：K12在线教育龙头，受疫情影响，但市场回暖后有望改善业绩。
• 科锐国际：人力资源行业龙头，受益于稳就业政策及疫情后市场复苏。

风险提示

• 疫情反弹风险：可能对旅游、酒店、餐饮及线下教育行业造成冲击。
• 疫情防控政策变化风险：政策变动可能影响行业复苏速度与市场预期。
• 公司经营风险：轻资产运营模式使公司对现金流依赖性强，疫情可能影响经营稳定性。

行业数据与趋势

• 社零消费数据：11月社零消费总额同比增长6%，餐饮收入同比略有下降。
• 行业PE走势：旅游及休闲PE(TTM)显著上升，酒店PE(TTM)仍高于均值。
• 股票表现：社服行业个股涨跌分化，部分公司涨幅显著，部分公司跌幅较大。

结论

• 离岛免税销售强劲增长，市场空间扩大，中免集团项目推进值得期待。
• 考研人数五年内接近翻倍，推动考培市场发展，教育行业具备长期增长潜力。
• 旅游市场复苏明显，国内需求上升，行业进入“内循环”模式。
• 建议关注免税、职业教育、在线教育等板块，把握行业复苏与增长机遇。