> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医疗器械板块2025&2026Q1总结：负面扰动逐步出清，创新+出海仍是主要看点 ## 核心内容 医疗器械板块在2025年及2026年第一季度经历多重扰动，但整体呈现稳中向好的趋势。负面因素逐步出清，各子板块逐步恢复增长，其中高值耗材、医疗设备和低值耗材表现相对较好，体外诊断板块则逐步企稳回升。 ## 主要观点 - **行业整体表现**：2025年医疗器械上市公司总收入为2565.77亿元，同比下降1.42%，扣非净利润为236.93亿元，同比下降15.16%。2026Q1总收入同比增长3.76%，扣非净利润同比下降4.72%。 - **子板块表现**： - **高值耗材**：2025年收入增长6.09%，扣非净利润增长13.64%；2026Q1收入增长4.11%，扣非净利润下降2.57%。板块表现相对稳健，利润波动主要受汇率影响。 - **医疗设备**：2025年收入增长1.98%，扣非净利润下降14.69%；2026Q1收入增长5.11%，扣非净利润下降8.85%。板块在设备更新和招投标回暖下迎来拐点。 - **低值耗材**：2025年收入增长0.77%，扣非净利润下降56.12%；2026Q1收入增长10.60%，扣非净利润下降3.81%。板块收入恢复增长，利润受汇兑损失影响。 - **体外诊断**：2025年收入下降11.96%，扣非净利润下降27.72%；2026Q1收入下降4.13%，扣非净利润增长1.51%。板块逐步消化政策影响，预计2026年下半年企稳回升。 ## 关键信息 - **政策影响**：医保控费、DRGs、集采、检验互认等政策对行业造成短期负面影响，但随着政策逐步落地，行业逐步恢复。 - **创新与出海**：高值耗材、医疗设备和低值耗材板块均通过创新和出海实现增长，其中高值耗材和低值耗材出海企业表现突出。 - **投资建议**：分析师建议关注具备创新能力和全球化布局的企业，如联影医疗、惠泰医疗、南微医学、迈瑞医疗、海泰新光等。 ## 重点公司表现 | 公司名称 | 股价（元） | 2025A EPS | 2026E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 评级 | |----------|------------|----------|----------|---------|---------|------| | 联影医疗 | 115.94 | 1.54 | 2.28 | 75.29 | 50.85 | 买入 | | 南微医学 | 83.00 | 2.95 | 3.05 | 28.14 | 27.21 | 买入 | | 迈瑞医疗 | 170.61 | 9.64 | 6.71 | 17.71 | 25.41 | 买入 | | 海泰新光 | 122.50 | 1.12 | 1.44 | 109.4 | 85.07 | 买入 | | 可孚医疗 | 50.15 | 1.53 | 1.83 | 32.78 | 27.40 | 买入 | | 鱼跃医疗 | 30.00 | 1.81 | 1.48 | 16.57 | 20.27 | 买入 | | 伟思医疗 | 65.21 | 1.069 | 1.44 | 61.03 | 45.28 | 买入 | | 迪安诊断 | 21.09 | -0.58 | 0.072 | -36.42 | 292.51 | 买入 | | 惠泰医疗 | 62.00 | 0.66 | 0.51 | 93.94 | 121.57 | 未覆盖 | ## 行业趋势与展望 - **高值耗材**：集采进入尾声，价格降幅温和，国内份额提升和海外拓展是主要增长动力。 - **医疗设备**：在设备更新驱动下，2025年整体招投标基数较高，2026年招投标增长面临压力，但库存和招投标表现错配下，业绩有望恢复增长。 - **低值耗材**：汇兑损失影响表观业绩，但收入端恢复增长，海外仍是主要增长动力。 - **体外诊断**：检验量企稳，价格层面仍受集采影响，预计2026年下半年企稳回升。 ## 风险提示 - 产品市场推广不达预期风险 - 政策变化风险 - 行业数据筛选和划分存在偏差风险 - 研报信息更新不及时的风险 ## 图表摘要 - **图表1**：医疗器械2025年营收和扣非净利润增速情况 - **图表2**：医疗器械收入构成（2025年） - **图表3**：医疗器械利润构成（2025年） - **图表4**：医疗器械营业收入分季度同比增长表 - **图表5**：医疗器械营业收入分季度同比增长图 - **图表6**：医疗器械扣非归母净利润分季度同比增长表 - **图表7**：医疗器械扣非归母净利润分季度同比增长图 - **图表8**：医疗器械板块2025及2026Q1期间费用率情况 - **图表9**：2025年医疗器械分板块期间费用率变化 - **图表10**：2026Q1医疗器械分板块期间费用率变化 - **图表11**：医疗器械板块2025年及2026Q1毛利率、净利率和现金流情况 - **图表12**：医疗器械板块2025年及2026Q1期间财务比率情况 - **图表13**：2025年及2026Q1高值耗材板块业绩表现 - **图表14**：2023-202603超声招投标月度情况 - **图表15**：2023-202603消化内镜招投标月度情况 - **图表16**：2023-202603磁共振招投标月度情况 - **图表17**：2023-202603PET招投标月度情况 - **图表18**：2025年及2026Q1医疗设备板块业绩表现 - **图表19**：2025年及2026Q1低值耗材板块业绩表现 - **图表20**：2025年及2026Q1体外诊断板块业绩表现 - **图表21**：2025年及2026Q1医疗器械细分子领域表现