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晨会纪要

一、重点推荐

1.1. 翘尾因素对 CPI 及 PPI 的影响不一——国内观察：2025 年 8 月通胀数据

• 结论：8月CPI同比-0.4%，环比0.0%；PPI同比-2.9%，环比0.0%。翘尾因素对CPI拖累更大（-0.9%，同比降幅扩大0.4pct），对PPI则构成支撑（翘尾因素收窄至-0.7%，基本解释PPI同比回升）。
• 核心观点：
  • CPI：食品价格受高基数压制，特别是猪价（同比-16.1%）。非食品价格（核心CPI 0.9%）随服务价格支撑和政策预期呈现修复回升趋势。
  • PPI：环比止住8连跌，结构上“反内卷”政策预期成为上游涨价的主要驱动力，需求端协同是持续性的关键。

1.2. 2025H1 农药行业持续去库，行业景气有望修复

• 行业动态：农药行业存货率持续下行（6月为13.94%），部分产品价格（如草甘膦、百草枯）自年初已出现上涨。
• 投资建议：
  • 供给端：看好具备供给侧改革弹性品种（有机硅、膜材料、氯碱等）。
  • 需求端/逻辑：看好“反内卷”背景下具有成本/技术优势的龙头企业；以及化工新材料国产化受益标的（半导体材料、高端工程塑料等）。

二、财经新闻

• 宏观政策：
  • 欧洲央行维持利率（符合预期），并小幅上调2025-2027年通胀预测（略有温和）。
  • 国务院批复全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案。
• 经济数据：美国8月CPI同比升2.9%（基本符合预期）。

三、A股市场评述

• 整体表现：上交易日市场情绪热烈，主要指数（上证、深成、创业板）大幅上涨，收复均线，技术指标修复。
  • 上证指数涨1.65%创阶段新高，创业板指数涨5.15%创波段新高。
  • 电子、半导体、元件等板块表现突出。
  • 融资余额显著增加（+57.73亿元）。
• 未来展望：短期指数继续挑战前期高点压力（上证3900点、创业板来源），需关注量价配合和政策落地节奏。

四、市场数据概览

*注：以上总结为关键观点及要点归纳，具体内容请查阅研究报告全文。部分数据如利率水平受评论约束未详列完*整*。*