20231201-东吴证券-2023Q3业绩点评_带货贡献广告新增量_3页_483kb

哔哩哔哩（BILI）2023Q3业绩基本符合市场预期，总收入58亿元同比持平。毛利率达25%，高于市场预期的24%。经调整净亏损86亿元，略低于预期。用户增长强劲，MAU增至341亿（增25%），DAU首次突破10亿（增14%），单用户时长创历史新高至100分钟。广告业务收入164亿元，增长21%，略逊预期，但带货广告作为新增量潜力显现，通过验证转化效果、提供UP主新收入源并缓解电商平台竞争。增值服务收入26亿元，增长17%，略超预期，直播业务发展稳健，将提升渗透率。游戏业务收入99亿元，下降33%，因高基数和新项目表现不佳，公司重心转向潜在项目，减亏是首要目标，经营现金流已转正，有望2024年实现盈亏平衡。财务预测调整：2023-2025年收入从229/265/283亿元降至225/263/281亿元，经调整净利润预计-34/-4/14亿元，维持“买入”评级，基于带货广告的可能性，但风险包括市场竞争、国际局势和商业化不及预期。