> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯产业链行情回顾与市场展望总结 ## 核心内容 ### 一、行情回顾 五一假期后，聚酯产业链整体呈现转弱态势，PTA价格强于乙二醇。主要因素包括： - **中东局势影响**：霍尔木兹海峡封锁问题持续，油价上涨给予产业链成本支撑。 - **原料供应问题**：国内PX负荷下降，部分PTA装置因原料问题减产，导致产业链价格承压。 - **终端需求疲软**：涤丝终端订单反应偏弱，江浙下游加弹、织造及印染需求中性，5月为纤维淡季，订单动能不足。 - **库存高企**：下游聚酯工厂库存偏高，加工差现金流压缩，促使减产以缓解库存压力。 - **地缘消息缓和**：美伊双方接近达成60天临时谅解备忘录，地缘冲突溢价逐步消散，对价格形成压制。 ### 二、基本面情况 #### 1. PX去库力度减弱 - **负荷下降**：5月国内PX月均负荷为78.61%，环比下降2.31%；截至5月22日，负荷为77.9%。 - **检修增多**：5月有五套装置计划检修，盛虹石化6月计划全场检修。 - **库存压力**：PX社会库存从3月累库后4月逐步去库，但5月因PTA计划外停车，去库力度减弱。 - **未来预期**：6月PX负荷预计继续下滑至74%以下，原料问题未缓解将加剧去库压力。 #### 2. TA负荷下降 - **检修影响**：1-4月检修较去年同期偏少，但5月部分装置计划外检修，导致开工率快速下降至65%。 - **库存情况**：截至5月22日，PTA社会库存总量为286.77万吨，5月去库幅度较4月增大。 - **供需双弱**：PTA产能过剩，供需弱化，市场价格回落，化工品去库预期减弱。 #### 3. 合成气制乙二醇负荷高位 - **油制乙二醇**：开工率在历史中值上下，部分炼厂即将重启。 - **煤制乙二醇**：产能补充国内货源，利润较好，对开工率有支撑作用。 - **库存紧张**：乙二醇港口库存下降至70万吨，现货流动性紧张可能在未来几个月显现。 #### 4. 聚酯综合开工下降 - **整体负荷**：5月聚酯负荷月均81.75%，环比下降2.98%；长丝负荷月均78.24%，环比下降3.67%；瓶片负荷月均73.25%，环比上升0.54%；短纤负荷月均79.07%，环比下降8.71%。 - **出口库存压力**：瓶片出口向好，但库存持续去库，加工差走扩。 - **长丝减产**：龙头企业为控制库存压力，减产比例提升至30%，预计继续下降。 ## 主要观点 - **聚酯产业链整体承压**：由于原料供应问题、终端订单疲软及库存高企，产业链价格回落，负反馈加剧。 - **PX去库减弱**：原料问题未缓解，且美伊战争结束预期抑制下游采购，PX现货价格走弱。 - **PTA供需双弱**：开工率下降，库存压力大，市场对价格走势持谨慎态度。 - **乙二醇市场分化**：合成气制负荷高位，油制开工率在中值上下，煤制利润较好，但整体市场流动性紧张。 - **聚酯开工下降**：长丝和短纤负荷下降明显，瓶片负荷维持高位，出口库存压力显著。 ## 关键信息 - **价格走势**：PTA价格在5月有所回落，乙二醇价格相对稳定。 - **库存变化**：PX社会库存从3月累库后4月逐步去库，但5月去库力度减弱；PTA社会库存较高，乙二醇港口库存下降。 - **检修计划**：5月有多个PTA及乙二醇装置计划检修，部分装置预计6月初恢复。 - **地缘影响**：美伊谈判进展对价格影响显著，地缘冲突溢价逐步消散。 - **出口情况**：瓶片出口向好，但需关注库存变化及终端需求。 ## 后市展望及策略推荐 ### 后市展望 - **原料供应回归**：随着PX库存缓冲减弱及美伊谈判进展，原料供应可能回归，产业链价格预计震荡偏弱。 - **成本端回落**：地缘冲突消散，成本端回落，进一步压制价格。 - **需求疲软**：下游需求低迷，订单清淡，终端刚需备货，产业心态谨慎。 - **库存压力**：聚酯负荷连续下降，库存高企，对价格形成下行压力。 ### 策略推荐 1. **单边策略**：聚酯原料供需双弱，若原料供应回归，建议在反弹时逢高做空。 2. **套利策略**：逢高空PTA加工费，利用供需差异进行套利操作。 ## 免责声明 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。数据来源合规，分析基于职业理解，结论清晰准确。作者承诺以勤勉态度独立客观出具报告，不涉及任何承诺或保证。