20250522-五矿证券-A股锂矿行业2024年报及2025年Q1财报梳理分析_拒绝停产_13页_1mb

拒绝停产：A股锂矿行业2024年报及2025年Q1财报分析总结

核心内容概述

本报告对A股12家涉及锂矿及锂盐业务的上市公司2024年报和2025年Q1财报进行了全面梳理分析，从产量、库存、成本、营业收入、毛利率与净利率、四费费用、资本支出和偿债能力等九大维度展开。分析指出，尽管锂价持续低迷，但锂矿企业普遍拒绝主动减产，行业进入周期磨底阶段，周期拐点逐步临近。

主要观点与关键信息

1. 产量

• 2024年锂盐产量：达44.77万吨，同比增长47%。
• 全国锂盐产量：102.9万吨，同比增长39%。
• 上市公司增长速度快于非上市公司，主要得益于新项目投产及产能爬坡。
• 氢氧化锂占比下降：由2021年的44.6%降至2024年的34.4%，与三元电池需求占比下降相关。

2. 库存

• 社会库存持续累库：2024年初为8.04万吨，年底达14.33万吨，2025年4月底升至15.35万吨。
• 上市公司库存大幅去化：2024年库存由4.81万吨降至3.02万吨，去库幅度达37%。
• 库存周期：多数上市公司锂盐库存维持在1个月以内，存货压力逐步缓解。

3. 成本

• 生产成本大幅下降：2024年锂盐加权平均生产成本为6.67万元/吨，同比下降41%。
• 外购锂辉石成本下降：从10万元/吨降至6万元/吨，与锂矿价格下跌及企业优化工艺密切相关。
• 盐湖类企业成本最低：维持在4万元/吨左右，具有明显成本优势。
• 部分企业售价低于成本：如江特、雅化、盛新等，但未出现大规模减产。

4. 营业收入

• 2024年锂盐营业收入：362亿元，同比下降40.2%。
• 2025年Q1营业收入：320亿元，同比增长7.87%，为近两年首次转正。
• 产品议价权较强：A股上市公司锂盐平均出厂价为8.49万元/吨，低于市场均价但跌幅较小，体现一定的议价能力。

5. 归母净利润

• 2024年归母净利润：57.85亿元，同比下降81%。
• 天齐锂业亏损最严重：归母净利润为-79.05亿元，主要因毛利润大幅减少、投资收益下降及资产减值。
• 2025年Q1扭亏为盈：板块归母净利润回升至34.69亿元，主要受天齐锂业利润恢复带动。

6. 毛利率与净利率

• 毛利率与净利率：2024年分别为25.38%和4.52%，跌至上一周期底部。
• Q4受资产减值影响：净利润环比下降14.64亿元，但2025年Q1净利率回升至10.84%。

7. 四费费用

• 2024年四费费用总额：122亿元，同比增长14.6%，费用率上升至9.53%。
• 财务费用显著增加：天齐锂业和华友钴业分别为8.83亿元和5.92亿元。
• 2025年Q1四费费用下降：24.31亿元，同比下降11.13%，费用率降至7.6%。

8. 资本支出

• 2024年资本开支：186亿元，同比下降43%，首次转负。
• 资本开支进入磨底期：企业放缓远期项目建设，现金流压力导致投资节奏放缓。
• 2025年Q1资本开支回升：73.29亿元，同比增加18.11%，处于近三年平均水平。
• 龙头企业持续投入：如天齐锂业用于格林布什三期选矿厂等项目，2024年新增资本开支14.86亿元。

9. 偿债能力

• 现金比率下降：2024年为0.64，同比下降22%。
• 资产负债率上升：33%，同比增加2.5%。
• 2025年Q1现金比率回升：0.76，但资产负债率升至40.04%，仍处于合理区间。
• 资产规模大的企业：如华友钴业，资产负债率相对较高，现金比率相对较低，反映其利用财务杠杆的能力更强。

行业趋势分析

1. 企业盈利空间收窄

• 锂价持续下跌，导致毛利润减少，部分企业面临盈利压力。
• 企业普遍选择阶段性检修和技改升级，以控制产量，但未出现大规模减产。

2. 成本下降空间有限

• 中资企业已采取多维度降本措施，2024年降本效果显著，但未来进一步降本空间较小。

3. 资本开支放缓

• 企业放缓远期项目建设，锂盐项目投产节奏减缓，供需错配情况逐步缓解，周期拐点逐步接近。

风险提示

1. 锂价持续低迷：市场供需预期存在较大不确定性，需关注锂价震荡对公司业绩的影响。
2. 资产减值与投资收益下降：锂价下跌可能带来公司资产减值和投资收益下降的风险。

分析师信息

• 分析师张斯恺：登记编码S0950523110002，联系方式：15972042918，邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn
• 分析师白紫薇：登记编码S0950525040001，联系方式：15764324101，邮箱：baizw@wkzq.com.cn

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投资评级说明

• 行业评级：看好：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。

• 股票评级：

  • 买入：预期个股相对基准指数回报在20%及以上。
  • 增持：预期个股相对基准指数回报介于5%～20%之间。
  • 持有：预期个股相对基准指数回报介于-10%～5%之间。
  • 卖出：预期个股相对基准指数回报在-10%及以下。
  • 无评级：预期对个股未来6个月市场表现无明确观点。

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于基准指数10%以上。
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-10%～10%之间。
  • 看淡：行业整体回报低于基准指数-10%以下。

一般声明

• 本报告仅用于信息提供，不构成任何投资建议。
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总结

A股锂矿行业在2024年和2025年Q1整体呈现周期底部特征，尽管锂价持续低迷，企业盈利空间收窄，但多数企业拒绝减产，通过技改和阶段性检修维持生产。成本大幅下降，但进一步降本空间有限，资本开支进入磨底期，远期项目投产节奏放缓，偿债能力下滑但仍处于合理区间。行业周期拐点逐步接近，需关注锂价波动及资产减值风险。