20250522-中邮证券-城投2024年报全梳理_17页_1mb

报告摘要

根据2024年城投公司年报分析，报告核心内容如下：

资产增速下滑，盈利能力下降：
- 2024年城投总资产增至16.249万亿元，但增速降至4.99%，为近年新低。重点省份总资产增速仅为1.43%，显著拖累整体增长，非重点省份增速为5.67%。
- 总资产报酬率（ROA）下降至1%以下，重点省份与非重点省份均呈现下滑趋势，显示城投盈利水平持续减弱。
债务压力减轻，重点省份更显著：
- 重点省份有息债务增速低于非重点省份，4个省份出现同比下降，重庆仅微增0.23%。非重点省份资产负债率中位数升至60.59%，而重点省份仅微升0.12个百分点至57.47%。
- 化债政策冲击较大，城投减少债券融资，更多依赖银行贷款缓冲。重点省份债务利息支出增速放缓甚至减少，非重点省份部分省份亦出现下降。
拖欠账款清偿效果初显：
- 政府拖欠账款清除力度提升，重点省份应收账款总额、占营收比重及周转天数均优于非重点省份。非重点省份如北京、上海回收情况较好，而重点省份云南、内蒙古账款回收难度增加。
- 城投应付账款增速普遍下降，重点省份除内蒙古和黑龙江外，其他省份呈明显放缓趋势，反映拖欠账款清偿进展显著。
拆借资金变化：
- 对外拆借款项减少，其他应收款增速放缓或下降；向外拆入款项增加，其他应付款普遍增长。可能因政策限制及会计调整，部分城投将化债资金计入其他应收款。
项目投资放缓，转型持续推进：
- 存货和在建工程增速明显下降，部分省份进入存量消化阶段。对外投资科目持续增长，重点体现在长期股权投资、非流动金融资产及交易性金融资产等，显示城投转型加速。
风险提示：
- 政策执行力度不及预期可能加剧市场波动。