20250725-天风证券-公用事业行业专题研究_136号文的实施_是否会加速可再生能源补贴问题的解决_10页_946kb

可再生能源补贴问题分析与解决方案专题研究报告

核心观点
随着136号文的发布，推动新能源上网电量全面纳入电力市场，新能源电价或面临压力，但可再生能源补贴拖欠有望加速解决。此前政策已明确通过专项融资解决补贴缺口，本专题梳理了补贴的沿革、发放情况及核查进展，并提供建议关注的投资标的。

1. 补贴缺口随装机快速增长而显现，已明确通过专项融资解决

• 政策与征收标准
  2011年可再生能源发展基金设立，收费始于对电力用户征收的电价附加（标准多次上调：2011年为0.8分／千瓦时，2016年提高至1.9分），旨在满足快速增长的补贴需求。

• 支出与问题
  2016-2021年累计补贴支出4819亿元，其中风电和太阳能是主要耗费项。全国可再生装机规模快速提升过程中，补贴拖欠问题日益突出，截至2021年底累计拖欠约4000亿元。

• 处理方案
  2022年发改委等三部委设立北京、广州两家可再生能源结算服务公司，统筹按市场化原则通过专项融资方案解决补贴缺口，这些公司将自主运营，并与电网业务隔离，不影响财务状况。

2. 第一批合规清单公布两年有余，补贴核查持续推进

• 2022年全面核查启动
  自查覆盖2021年底前已并网的风电、光伏及生物质发电项目，重点核查合规性、电价、电量、环保等方面。

• 第一批合规清单发布
  国家电网与南方电网公布首批7335个项目进入合规清单，占总装机项目的大部分。

• 企业响应情况
  包括太极实业、江南化工、华电新能源等部分公司宣布部分电站需退回违规资金或调整2022年财报中的补贴收入。

3. 投资建议

若拖欠补贴问题逐步解决，有望改善相关企业的现金流状况，支持可再生能源行业长期健康发展。建议关注以下标的：

• 新能源运营商：龙源电力、大唐新能源、三峡能源、节能风电
• 火电转型新能源运营商：华润电力、华能国际、国电电力
• 垃圾焚烧发电公司：瀚蓝环境、绿色动力、光大环境

4. 风险提示

• 宏观经济下行、电价波动、装机增速放缓、政策执行滞后
• 外部环境如消纳问题、设备成本增加、补贴发放延迟等风险

分析师：
郭丽丽、王钰舒
重要提示：
本报告所涉及的信息仅供参考，实际投资决策需综合政策、市场和企业概况。