20141015-广发证券-医药_2014年10月医药投资策略-药品政策进入相对真空期_医疗服务政策有利_26页_726kb

2014年10月医药投资策略总结

核心内容

2014年10月医药行业投资策略报告指出，药品政策进入相对真空期，而医疗服务政策则成为新的增长点。整体来看，医药板块在9月份表现强劲，指数创历史新高，市场情绪积极，投资者对医药行业保持乐观预期。

主要观点

• 医药指数表现：
  9月份医药板块涨幅为9.74%，高于A股整体涨幅9.68%，指数创历史新高。预计下半年医药板块将延续良好表现。

• 药品招标进展：
  浙江、福建、甘肃等省份在9月份发布了药品招标相关文件，其中浙江和福建的招标方案为正式稿，而甘肃公布了基药拟中标结果。招标政策保持质量优先、价格合理的导向，部分省份对低价药和短缺药品进行了特殊处理。

• 政策环境变化：
  2014年医改重点转向医疗服务，推动该板块迎来发展机会。政策利好将更多惠及医疗服务类企业。

• 投资策略：
  报告建议关注处方药板块和医疗服务板块，重点推荐具有成长性和政策受益潜力的公司，如益佰制药、恒瑞医药、华东医药、嘉事堂、复星医药等。

关键信息

9月医药市场表现

• 整体行情：A股市场上涨9.68%，医药板块涨幅9.74%，指数创历史新高。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：主要为重大资产重组概念个股，如华润万东（+58.28%）、诚志股份（+42.36%）、上海莱士（+38.42%）、太极集团（+29.92%）等。
  • 跌幅前十：仅7支个股下跌，跌幅最大的为西南药业（-8.92%），其余均为正常回调。

药品招标进展

• 浙江：发布2014年药品集中采购方案正式稿及基药增补目录，共292个品种，包括化药176种、中成药116种。政策强调质量优先，部分规则有利于高质量企业中标，如GMP加分、高质量企业单列分组等。
• 福建：发布基药与非基药合并招标的正式稿，采用“双信封”模式，对临床紧缺药品采用临时最高零售价作为限价，推动带量采购。
• 甘肃：采用技术标60%、商务标40%的综合评分模式，共520个基药和增补品种，中标价格保持稳定。

投资推荐

• 处方药板块：重点推荐益佰制药、恒瑞医药、华东医药、康缘药业等，认为其在政策调整中具有较强的抗风险能力及增长潜力。
• 医疗服务板块：建议关注与大型三甲医院及院校合作紧密的公司，如信邦制药、达安基因、北大医药等，认为其在医改深化中受益。
• 重点推荐标的：益佰制药、恒瑞医药、嘉事堂、华东医药。

估值与盈利预测

• 估值水平：9月医药行业估值溢价率保持在180.84%，高于12年以来的平均溢价率152.7%，估值处于合理水平。
• 盈利预测：
  • 益佰制药：2014-2016年EPS分别为1.46/2.00/2.56元，对应PE为26/19/15倍。
  • 恒瑞医药：2014-2016年EPS分别为1.12/1.41/1.80元，对应PE为29/23/18倍。
  • 华东医药：2014-2016年EPS分别为1.62/2.00/2.46元，对应PE为27/22/18倍。
  • 嘉事堂：2014-2016年EPS分别为0.50/0.74/1.09元，对应PE为52/35/24倍。

风险提示

• 药品降价：发改委及各省招标政策可能导致药品价格下降，影响企业利润。
• 政策变化：各省药品招标政策可能比预期更严格，带来不确定性。
• 二次议价：部分省份实施“二次议价”政策，增加企业经营压力。
• 基层回款：基层医疗机构回款周期可能较长，影响企业现金流。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

总结

2014年9月医药板块表现强劲，指数创历史新高，政策调整节奏放缓，为行业带来发展机会。浙江、福建、甘肃等省份的药品招标政策体现了质量优先、价格合理的原则，部分企业受益。医疗服务板块成为政策重点，相关企业有望获得显著增长。报告推荐关注具有成长性和政策受益潜力的公司，同时提示药品降价、政策变化、二次议价及基层回款等风险。