全球MNC2026Q2深度复盘和前瞻展望_49页_2mb

报告摘要

全球 MNC 2026Q2 深度复盘和前瞻展望总结

核心内容概述

2026年第二季度，全球22家跨国药企（MNC）制药业务总收入约2,263亿美元，同比增长约10%。整体格局表现为总量温和扩张，但增量与估值高度集中于少数公司。同时，MNC们在多个治疗领域进行战略布局，涉及BD交易、并购及资产整合，重点聚焦肿瘤、自免、代谢/减重等方向。专利悬崖和汇率波动成为影响部分公司增速的关键因素。

主要观点

1. 全球 MNC 整体格局

总量温和扩张：MNC制药业务收入同比增长约10%。
增量集中：高增长集中在礼来（Mounjaro、Zepbound）、argenx（VYVGART）与高德美（Nemluvio）。
低增长原因：主要受专利悬崖、汇率扰动、价格与份额压力影响。
高集中度公司：如默沙东、赛诺菲、百时美施贵宝等，其核心产品面临专利到期风险。

2. 治疗领域维度

自免领域：为唯一实现同比与环比双增长的领域，增速达12.6%与20.9%，体现真实临床需求。
实体瘤：Keytruda与Opdivo增速接近持平，PD-1药物增长趋于稳定。
代谢/减重：增长显著，主要由礼来产品Mounjaro与Zepbound推动。
疫苗领域：为唯一负增长领域，环比下降0.6%。

3. 全球大药 Q2 变化

药王交替：礼来的Mounjaro由38亿美元增至99.4亿美元，成为新药王；Keytruda由83亿美元回落至79亿美元。
自免药物全面高增：Dupixent、Skyrizi与Rinvoq均实现显著增长。
专利悬崖影响：2025年开始每年LOE冲击超300亿美元，2028年将迎来Keytruda与Eliquis的集中到期。

4. 中国分子进入 MNC 路演材料

已上市：Fruquintinib（和黄，武田）、Zegfrovy（迪哲，阿斯利康）、CARVYKTI（传奇，强生）。
申请上市：pimicotinib（和誉，默克集团）、rovadicitinib（正大天晴，赛诺菲）。
在研管线：包括 sac-TMT（科伦博泰，默沙东）、PF '4404（三生，辉瑞）等。

5. 买方战略布局

交易规模扩张：2026Q2新增重点BD16笔、约456亿美元，新增重点并购15笔、约574亿美元。
中国资产占比高：金额前两大BD交易均来自中国，分别为BMS引进恒瑞资产（152亿美元）与辉瑞引进信达资产（105亿美元）。
礼来最为活跃：占本季重点交易的41.9%，交易金额达549亿美元。

6. 买方购买力

流动性规模：强生（207.6亿美元）、安进（139.9亿美元）、罗氏（120.6亿美元）等公司流动性充足。
资产负债率：安进（87.8%）、艾伯维（104.4%）等公司资产负债率较高，影响BD策略。
净现金公司：再生元、Vertex、中外制药、argenx等公司资产负债率低，财务状况稳健。

7. 重点板块趋势

GLP-1：七大主流品种单季收入241亿美元，环比增长3.2%，差异化转向给药方式与减重质量。
CDK4/6：三家未开展头对头研究，选择性CDK4抑制剂以耐受性为优势。
PD-1：Keytruda与Opdivo增长放缓，ADC与PD-1×VEGF双抗布局决定未来格局。
BTK：泽布替尼单季收入12.48亿美元，全球首位，BTK市场以替代为主。
Th17轴：已由“TNF替代”进入“IL-23内部分化与口服化”阶段，下一代疗法需在疗效、给药频次、剂型形成一维代际差距。

关键信息

Mounjaro：礼来核心产品，单季收入99.4亿美元，同比+91%、环比+15%。
Keytruda：默沙东核心产品，单季收入79亿美元，同比-1%。
自免药物：Dupixent、Skyrizi、Rinvoq均实现显著增长。
专利悬崖：2025年起每年LOE冲击超300亿美元，2028年集中到期。
中国资产：在BD交易中占比约67%，涉及肿瘤、代谢、神经等多个领域。
礼来活跃度：占本季31笔重点交易的41.9%，交易金额达549亿美元。

风险提示

关键临床试验结果不及预期。
美国药品定价政策及340B规则变化超出预期。
专利到期与生物类似药竞争快于预期。
BD与并购交易后续里程碑兑现存在不确定性。
汇率大幅波动。
第三方数据失真。
数据更新不及时。

重点公司分析

礼来：BD与并购活跃，占交易总量的41.9%，交易金额达549亿美元。
强生：流动性规模高，为207.6亿美元，占交易总量的约28%。
安进：资产负债率高（87.8%），关注小型、早期资产。
罗氏：移除12项管线，主要为III期及注册阶段资产。
辉瑞：引进信达资产，交易金额达105亿美元。

结论

全球MNC在2026Q2展现出总量温和扩张的趋势，但增长集中于少数公司。自免领域表现突出，代谢/减重、实体瘤等领域亦有显著增长。专利悬崖与汇率波动成为主要挑战，买方战略布局聚焦肿瘤、自免、代谢/减重等重点方向，中国资产在其中占据重要地位。礼来在BD与并购交易中最为活跃，其交易金额显著高于其他公司。整体来看，MNC们正积极应对挑战，通过BD与并购寻求新的增长点。

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