> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球 MNC 2026Q2 深度复盘和前瞻展望总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年第二季度全球跨国药企（MNC）的制药业务表现、治疗领域趋势、BD与并购交易动态以及买方购买力和战略方向。重点揭示了MNC在面对专利悬崖、汇率波动和市场竞争等挑战时的应对策略，以及在自免、代谢/减重、实体瘤等关键领域的表现与前景。 --- ## 主要观点 ### 1. 全球 MNC 整体格局：温和扩张，集中度高 - **收入增长**：2026 Q2季度，22家MNC制药业务收入合计约2,263亿美元，同比增长约10%。 - **高增长公司**：礼来、argenx和高德美表现突出，其中礼来凭借Mounjaro和Zepbound分别增长91%和46%，合计占其制药收入的65%。 - **低增长原因**：包括专利悬崖、汇率扰动和价格/份额压力。 - **专利悬崖影响**：2025—2030年，预计全球品牌药LOE影响金额超3,000亿美元，且受影响标的从小分子向生物药转移。 ### 2. 治疗领域：自免领域增长显著 - **自免领域**：2026 Q2自免领域收入337亿美元，环比增长20.9%，为唯一双高增领域。 - **Top3自免药物**：Dupixent（赛诺菲）、Skyrizi（艾伯维）、Rinvoq（艾伯维）分别增长38%、24%、24%。 - **其他领域表现**：实体瘤以384.6亿美元居首，但PD-1药物增长趋缓；代谢/减重增长11.2%，疫苗为唯一负增长领域。 ### 3. 全球大药变化：Mounjaro巩固药王地位，自免全面高增 - **药王交替**：Mounjaro由2025Q1的38亿美元增至2026Q2的99亿美元，Keytruda由83亿美元见顶后回落至79亿美元，两者完成交替。 - **Top10大药**：2026Q2合计销售额549亿美元，较2025Q1增长43.3%。 - **自免药物**：成为增长主力，Top10大药中自免药物占重要位置。 ### 4. 中国分子进入MNC视野 - **已上市**：Fruquintinib（和黄/武田）、Zegfrovy（迪哲/阿斯利康）、CARVYKTI（传奇/强生）已进入MNC已上市品种。 - **申请上市**：pimicotinib（和誉/默克）、rovadicitinib（正大天晴/赛诺菲）处于申请上市阶段。 - **在研管线**：Sac-TMT（科伦博泰/默沙东）、PF4404（三生/辉瑞）等中国资产在研管线活跃。 ### 5. 买方战略布局：交易规模扩张，中国资产占据前列 - **重点BD交易**：Q2新增16笔重点BD交易，潜在总额约456亿美元，其中礼来最为活跃，涉及中国资产约305亿美元，占总额67%。 - **重点并购交易**：Q2新增15笔重点并购交易，潜在总额约574亿美元，其中默克集团收购Bio-Techne、艾伯维收购Apogee和GSK收购Nuvalent为前三。 - **交易领域**：以肿瘤为主，疫苗、抗感染、眼科和平台技术为辅。 ### 6. 买方购买力：流动性与资产负债率影响BD意愿 - **流动性强**：强生（207.6亿美元）、安进（139.9亿美元）、罗氏（120.6亿美元）为流动性前三。 - **资产负债率**：安进（87.8%）、艾伯维（104.4%）、吉利德（76.2%）等公司负债较高，BD偏好小型、早期资产。 - **净现金公司**：再生元、Vertex、中外制药、argenx等为净现金公司，财务能力稳健。 ### 7. 礼来购买力显著，推动领域扩张 - **现金流增长**：礼来营业总收入从2020年上半年的114亿美元增至2026年上半年的428亿美元，增长2.8倍。 - **BD与并购活跃**：礼来占Q2重点交易的41.9%，其中6笔为BD交易，7笔为并购交易，总金额达549亿美元，为2025年全年的3.1倍。 - **交易方向**：覆盖多发性骨髓瘤、骨髓纤维化、疫苗、AI蛋白设计、基因编辑等，明显偏离其现有收入结构。 --- ## 关键信息总结 ### 重点交易 - **礼来**：占Q2重点交易的41.9%，交易方向包括多发性骨髓瘤、骨髓纤维化、疫苗、AI蛋白设计等。 - **BMS**：引进恒瑞医药9项肿瘤/血液资产，总金额152亿美元。 - **辉瑞**：引进信达生物8项肿瘤项目，总金额105亿美元。 - **默克集团**：收购Bio-Techne，金额113亿美元。 - **艾伯维**：收购Apogee，金额109亿美元；收购Nuvalent，金额106亿美元。 ### 重点并购 - **默克集团**：收购Bio-Techne，金额113亿美元。 - **艾伯维**：收购Apogee，金额109亿美元；收购Nuvalent，金额106亿美元。 - **GSK**：收购Nuvalent，金额106亿美元。 ### 重点BD交易 - **中国资产主导**：5笔交易涉及中国企业，总金额约305亿美元。 - **多资产打包**：如恒瑞、信达等，以低首付锁定后端里程碑。 - **平台属性强**：包括AI蛋白设计、RNA外显子编辑、脑递送平台等。 ### 流动性与资产负债率 - **高流动性公司**：强生、安进、罗氏、辉瑞、百时美施贵宝。 - **净现金公司**：再生元、Vertex、中外制药、argenx。 - **负债率高**：安进（87.8%）、艾伯维（104.4%）、吉利德（76.2%）等公司负债率高，BD偏好小型、早期资产。 --- ## 风险提示 - **关键临床试验读出不及预期**。 - **美国药品定价政策及340B相关规则变化超出预期**。 - **专利到期与生物类似药竞争进度快于预期**。 - **BD与并购交易的后续里程碑兑现存在不确定性**。 - **汇率大幅波动**。 - **第三方数据失真**。 - **数据更新不及时**。