20260324-华源证券-晨光电机-920011.BJ-微特电机国家级_小巨人_募投拟扩建永磁无刷电机及系统等产能_18页_1mb

晨光电机（920011.BJ）投资分析总结

核心内容概览

晨光电机是一家专注于微特电机研发、生产和销售的公司，其产品主要应用于清洁电器领域，特别是吸尘器相关产品。公司是国家级“小巨人”企业，具备较强的技术实力和行业影响力，并在2025年前三季度实现归母净利润6776.66万元，同比增长30.13%。公司计划通过本次发行募集资金用于产能扩建和研发中心建设，以提升其在微特电机领域的市场竞争力。

主要观点

• 发行情况

  • 发行价格为15.5元/股，发行市盈率13.71X。
  • 发行数量为2,066.67万股，发行后总股本为8,266.67万股，发行比例为25%。
  • 战略配售比例为10%，由3家战略投资者认购，合计2,066,666股，金额为32,033,323元。
  • 发行后预计可流通股本比例为25%，老股占可流通股本比例为0%。

• 募投项目

  • 公司计划投资4.9亿元用于“高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目”和“研发中心建设项目”。
  • 项目建成达产后，预计可实现年产1,200万套永磁无刷电机及系统、720万套PMDC永磁有刷电机、1,800万套AC串激电机和96万套电池包的生产能力。

• 公司竞争力

  • 公司产品涵盖交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机，适用于清洁电器、电动工具等领域。
  • 在清洁电器微特电机细分市场具有较强的竞争力，客户包括凯特立、德尔玛、石头科技等知名企业。
  • 公司拥有77项专利，其中发明专利8项，参与制定多项国家标准，技术实力受到认可。

• 行业前景

  • 2024年全球微特电机市场规模已达492.76亿美元，预计2029年将达664.12亿美元，年复合增长率5.76%。
  • 中国微特电机市场规模预计从2020年的167.42亿美元增长至2029年的342.73亿美元，年复合增长率8.29%。
  • 中国微特电机销量预计从2020年的87.6亿台增长至2029年的136.1亿台，年复合增长率5.02%。

• 市场占有率

  • 根据欧睿国际数据，2024年公司清洁电器主吸力电机在全球市场占有率约为16.39%。
  • 可比公司PETTM均值为113X，建议投资者关注晨光电机的市场表现。

• 财务表现

  • 2022至2024年公司营收持续增长，2024年营收达8.27亿元，同比增长16.05%。
  • 2024年归母净利润为7,862.60万元，2025Q1-Q3归母净利润为6,776.66万元，同比增长30.13%。
  • 2024年毛利率为19.73%，其中交流串激电机毛利率为15.85%，直流无刷电机为26.91%，直流有刷电机为23.19%。

关键信息

1. 公司基本信息

• 成立时间：2001年12月19日
• 上市时间：2024年9月9日（北交所）
• 实控人：吴永宽和沈燕儿合计持股93.3872%
• 主营业务：微特电机研发、生产及销售
• 主要产品：交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机

2. 市场与客户情况

• 主要客户：凯特立、德尔玛、石头科技、追觅科技、云鲸智能等
• 客户集中度：2025H1前五大客户合计销售收入占比为27.11%
• 应用领域：清洁电器（吸尘器为主）、电动工具、消费电子、工业控制等

3. 产品结构与技术特点

• 交流串激电机：应用于卧式吸尘器、扫地机器人基站等，具备大启动扭矩和低速性能。
• 直流无刷电机：无需碳刷，噪音低、能耗低，适用于无线吸尘器、洗地机等。
• 直流有刷电机：具备调速范围广，适用于手持吸尘器、车载吸尘器等。

4. 行业发展趋势

• 全球微特电机市场持续增长，预计2029年将达664.12亿美元。
• 中国微特电机市场预计2029年达342.73亿美元，占全球市场重要份额。
• 中国微特电机出口量从2020年的20.65亿台上升至2024年的22.63亿台，出口量呈波动上升趋势。

5. 投资建议

• 申购建议：建议关注，公司市场占有率高，产品结构合理，具备较强的市场竞争力。
• 可比公司均值：PETTM为113X，公司估值相对合理。

6. 风险提示

• 宏观经济波动风险：清洁电器行业受宏观经济影响较大，需求波动可能影响公司业绩。
• 应收账款增加风险：公司应收账款占流动资产比例较高，存在回收风险。
• 经营业绩下滑风险：公司毛利率和销售净利率有所下降，可能影响盈利表现。

同行业公司对比

总结

晨光电机作为国家级“小巨人”企业，在微特电机领域具备较强的竞争力和市场占有率。公司产品结构合理，涵盖多种电机类型，适用于清洁电器、电动工具、消费电子等多个领域。本次发行旨在通过扩大产能和加强研发，进一步提升市场地位。尽管公司面临宏观经济波动、应收账款增加和经营业绩下滑等风险，但其在清洁电器领域的客户基础稳固，技术实力突出，发展前景较为乐观。建议投资者关注其市场表现和未来增长潜力。