20260612-华源证券-晨光电机-920011.BJ-清洁电器微特电机领域_小巨人_无刷化升级+产业链延伸布局有望打开成长空间_4页_290kb

晨光电机(920011.BJ) 详细总结

核心内容

晨光电机是一家专注于微特电机研发、生产和销售的公司，主要产品应用于清洁电器领域，尤其是吸尘器。公司是清洁电器微特电机细分领域的国家级专精特新“小巨人”企业，具有较强的市场竞争力。公司近年来持续拓展新应用场景，优化客户结构，并通过技术研发提升产品性能。

主要观点

• 行业前景：全球家用吸尘器市场预计将在2025-2029年间以3.32%的复合增长率增长，清洁电器微特电机市场亦随需求增长而扩大。
• 产品结构：公司产品主要包括交流串激电机、直流无刷电机和直流有刷电机。其中，直流无刷电机的增长最为显著。
• 技术优势：公司掌握了多项核心技术，如非线性磁链观测器实现零速闭环启动、直流无刷电机转矩脉动抑制等，增强了产品竞争力。
• 客户结构：公司已进入石头科技、云鲸等头部品牌供应链，客户集中度有所下降，显示客户结构优化。
• 盈利能力：2025年公司实现归母净利润9,349万元，同比增长18.90%。整体毛利率略有下滑，主要受成本和价格波动影响。
• 成长性：公司未来三年（2026-2028）归母净利润预计分别为0.96亿元、1.06亿元和1.17亿元，对应PE分别为22倍、20倍和18倍。
• 估值：公司当前市盈率（P/E）为22.20倍，市销率（P/S）为2.26倍，市净率（P/B）为3.75倍，未来估值有望逐步下降。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备成长空间，受益于智能清洁电器市场的高景气。

关键信息

财务数据（2025年）

• 营业收入：9.20亿元，同比增长11.30%
• 归母净利润：9,349万元，同比增长18.90%
• 每股收益：1.13元/股
• 资产负债率：33.63%
• 每股净资产：10.27元/股
• 总市值：2,075.76百万元
• 流通市值：467.05百万元
• 总股本：82.67百万股

营收与利润预测（2026-2028年）

技术研发

• 研发投入：2025年投入3,130万元，同比增长13%
• 研发人数：从122人增加至141人
• 核心技术：包括非线性磁链观测器实现零速闭环启动、直流无刷电机转矩脉动抑制等，应用于多个产品及生产环节

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率（单位：2025-2028E）

风险提示

• 下游客户行业集中风险
• 宏观经济波动风险
• 国际形势变化的风险