20231103-东吴证券-商社板块2023Q3业绩总结_增长预期放缓_从_价格带提升_到_运营效率提升_关注出口链_黄金珠宝等领域_11页_1mb

• 商社板块整体业绩情况：国内消费增长预期放缓，增长逻辑转向“运营效率提升”。企业需通过品牌建设、效率提升或国企改革释放潜力，重点关注出口链、黄金珠宝、产业互联网板块。
• 零售&消费品出海赛道：长期空间大，Q3景气度高。推荐小商品城（主业净利润+44%）、安克创新（Q3利润超预期）、名创优品（门店GMV增长）。
• 旅游免税板块：旺季盈利反弹，免税单季度业绩触底。推荐中国中免（毛利率回升）、王府井、上海机场，并关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店。
• 黄金珠宝板块：黄金产品业绩弹性强，推荐潮宏基（Q3收入+237%）、老凤祥、菜百股份。
• 人服&教育板块：行业恢复中，推荐科锐国际、新东方（归母净利润增速151%）。
• 医美&化妆品板块：国货龙头稳健增长（珀莱雅、贝泰妮），医美赛道关注爱美客、锦波生物、华熙生物产品管线。
• 产业互联网：行业触底回升，推荐厦门象屿、密尔克卫。

💎 主要关注方向：出口链、黄金珠宝、零售出海、旅游免税、医美赛道。