新消费——商社板块2025Q3总结_黄金珠宝强者恒强_出行链平缓复苏_10页_1mb

黄金珠宝板块总结

• 总体表现：2025年Q1-3黄金珠宝板块收入下滑9%，归母净利润下滑6%，公司间业绩分化。潮宏基、曼卡龙、莱绅通灵表现较好，周大生、老凤祥等公司业绩下滑。
  • 潮宏基：前三季度收入同比增长28.35%，归母净利润微增，剔除商誉减值后增长明显，产品创新和渠道拓展成效显著。
  • 曼卡龙：收入增长29.30%，净利润增长32.58%，产品时尚化和渠道扩张推动业绩。
  • 莱绅通灵：扭亏为盈，黄金镶嵌产品收入增长显著，渠道优化和精细化运营提升效率。
  • 黄金税收新政：增值税政策调整（原料进项税从13%降至6%），短期可能抑制消费，但长期推动行业规范化，利好合规头部品牌。

出行链板块总结

• 总体表现：Q1-3出行链收入下滑6%，归母净利润下滑20%。旅游人次持续高景气，假期消费恢复明显。
  • 酒店端：RevPAR压力持续，经济型酒店表现优于中端酒店。锦江、首旅酒店业绩有所分化，部分季度收入同比下降但净利润增长。
  • 景区端：峨眉山、长白山等景区客流增长显著，长白山冰雪旅游潜力待挖掘。
  • 免税端：海南离岛免税9月销售额同比增长3.4%，政策效果初显。
  • 博彩与演艺：澳门博彩市场逐步复苏，演艺活动吸引客流，博彩板块受益。

投资建议

• 黄金珠宝：重点关注高品牌力和运营能力强的企业，如潮宏基、曼卡龙，长期看好政策规范带来的市场份额集中。
• 出行链：关注免税、博彩、景区等细分领域，旅游复苏和冰雪旅游是潜在增长点。

风险提示

• 终端消费需求修复不及预期、政策变动、国际政治风险等。