20181206-中泰国际证券-亚信科技-01675.HK-新股资讯_亚信科技控股有限公司_3页_456kb
报告摘要
亚信科技新股资讯总结
核心内容
亚信科技控股有限公司（1675 HK）是一家专注于电信软件产品及相关服务的公司，同时积极拓展非电信企业市场。公司成立于上世纪90年代，是中国电信软件行业的先驱之一，与三大运营商中国移动、中国联通、中国电信建立了长期合作关系。
主要观点
行业前景
- 电信行业正向5G网络建设转型，推动企业级软件产品及服务的需求增长。
- 2017年中国电信企业及软件产品市场规模为183亿元，预计至2022年将增长至305亿元，五年CAGR为11.5%。
- 行业利好政策、新兴技术及企业客户服务定制化需求将加速市场发展。
竞争优势
- 2017年亚信科技在电信软件市场占有率达25.3%，行业领先地位显著。
- 电信运营商倾向于与有长期合作关系的供应商合作，亚信科技凭借稳固的合作关系构建了竞争壁垒。
- 公司已拓展至非电信企业市场，拥有32家大型企业客户，未来有望通过资源共享和协同效应扩大业务。
业绩表现
- 2017年公司整体收入为49.5亿元，同比增长1.9%，实现扭亏为盈。
- 净利润为3.1亿元，净利润率为6.4%。
- 软件产品及相关服务收入占比达91.8%，是公司主要收入来源。
盈利能力
- 公司ROA为2.8%，ROE为11.3%，均低于行业平均水平。
- 员工成本占比较大，导致毛利率呈下降趋势。
- 综合评分65分，评级为「中性」。
关键信息
发行详情
- 公开发售价：HK$10.50-13.50
- 总发行数股：85,652,000股
- 每手股数：400股
- 每手费用：约HK$5,454
- 公司市值：HK$74.95-96.36亿
- 保荐人：中信里昂、花旗
- 上市日期：2018年12月19日
集资用途
- 提升研发能力及拓展新兴行业业务覆盖和市场：约35%
- 偿还未偿还银行贷款：约30%
- 战略投资及收购：约25%
- 营运资本及一般企业用途：约10%
财务摘要（2015-2017）
| 指标 | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2017H1 | 2018H1 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（千人民币） | 4,764,871 | 4,855,953 | 4,948,324 | 2,123,650 | 2,189,715 |
| 毛利（千人民币） | 1,773,625 | 1,672,625 | 1,670,428 | 569,408 | 661,871 |
| 毛利率 | 37.22% | 34.44% | 33.76% | 26.81% | 30.23% |
| 净利润率 | N/A | N/A | 6.43% | N/A | 3.91% |
同业比较（2017年财年）
| 公司 | 市值（亿港元） | 收入（亿港元） | 收入增长 | 净利润增长 | 净利润率 | ROA | ROE | 历史市盈率 | 历史市净率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 亚信科技(1675 HK) | 75.0-96.4 | 49.5 | 1.9% | 扭亏为盈 | 6.4% | 2.8% | 11.3% | 20.9-26.8 | 6.7-7.0 |
| 金蝶国际(268 HK) | 256.9 | 26.6 | 23.7% | 7.6% | 13.5% | 5.8% | 8.5% | 52.9 | 4.3 |
| 浪潮国际(596 HK) | 40.5 | 13.2 | 13.3% | 88.8% | 8.6% | 8.5% | 12.7% | 13.7 | 1.6 |
| 中国擎天软件(1297 HK) | 25.7 | 6.9 | 15.8% | 20.0% | 38.2% | 17.8% | 21.8% | 9.4 | 1.9 |
新股申购评级
- 综合评分：65分
- 评级：中性
- 申购建议：基于综合评分，建议投资者保持中性态度，不积极申购。
风险因素
- 政策风险：电信行业政策变化可能对公司业务产生不利影响。
- 新业务收益不及预期：新兴业务及投资计划可能面临收益不达预期的风险。
- 行业竞争加剧：随着市场发展，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。
分析师信息
- 分析师：赵红梅（May Zhao）
- 电邮：may.zhao@ztsc.com.hk
重要声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。
- 中泰国际不对因使用本报告而导致的损失承担责任。
- 报告内容可能根据市场变化适时更新，但受法规限制可能无法及时调整。
- 分析师及中泰国际无与亚信科技的银行业务关系或财务权益。
投资价值评估维度
| 评估维度 | 评分（1-20） | 说明 |
|---|---|---|
| 公司成长性 | 12 | 公司在电信软件市场有稳定增长，但非电信业务仍待发展 |
| 估值水平 | 12 | 公司估值处于中性水平 |
| 市场稀缺性 | 14 | 在电信软件市场具有一定的稀缺性 |
| 保荐人往绩 | 15 | 保荐人中信里昂和花旗具有良好的市场声誉 |
| 市场氛围 | 12 | 当前市场氛围一般，投资情绪中性 |
综合评分：65分
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