20210225-宝城期货-偏暖宏观VS偏空基本面_甲醇涨势后劲不足_22页_1mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月国内甲醇期货市场走势，探讨了宏观环境、基本面供需、进口情况及下游消费等多方面因素对甲醇价格的影响，同时展望了3月市场走势。

主要观点

1. 宏观环境偏暖

   • 全球疫情逐步控制，疫苗接种进展良好，各国经济复苏预期增强，美联储保持宽松货币政策，推动大宗商品价格上涨。
   • 国内经济延续稳健复苏，制造业与非制造业PMI均处于扩张区间，社融增量高于预期，市场通胀预期升温。

2. 甲醇价格走势

   • 节后甲醇2105合约价格从2250元/吨回升至2548元/吨，但上涨后劲不足。
   • 价格反弹主要受宏观乐观情绪及国际原油价格上涨带动，但基本面偏弱限制了进一步上涨空间。

3. 供应端分析

   • 2021年上半年国内新增甲醇产能约800万吨，部分项目已投产，整体供应持续增加。
   • 春季检修将带来供应端短期偏紧，但外部装置重启和伊朗产能恢复将增加进口量，加剧港口库存压力。

4. 需求端展望

   • 下游消费市场仍处于淡季，需求复苏需时间。
   • 甲醛、醋酸等传统下游行业开工率逐步提升，但整体仍偏弱，需等待需求修复。

5. 进口与库存情况

   • 伊朗甲醇装置恢复，预计3月进口量将回升至100万吨附近。
   • 节后港口库存持续累积，内地与港口价格走势将保持差异。

关键信息

一、宏观面

• 美国财政刺激法案有望在2月底或3月初落地，全球流动性充裕。
• 疫情控制逐步改善，但短期内经济复苏仍面临一定压力。
• 美国10年期国债收益率上行，可能对权益市场产生压制，但尚未回到疫情前水平。

二、国内甲醇市场

• 2021年1月国内甲醇产量6714万吨，进口量1280万吨，总供应量7994万吨，实际需求量7900万吨，过剩量94万吨。
• 2021年预计产量7280万吨，进口量1400万吨，总供应量8680万吨，实际需求量8675万吨，过剩量5万吨。
• 国内甲醇装置开工负荷维持高位，供应持续增加。

三、新增产能与春检

• 2021年上半年国内新增产能约800万吨，涉及多个省份。
• 3月春检涉及产能约1600万吨，主要集中在西北、山东、华东、华北地区，春检将带来短期供应偏紧。

四、伊朗供应情况

• 伊朗作为中国甲醇主要进口国之一，其甲醇装置在2月初逐步恢复，未来对华输出量将增加。
• 伊朗2021年预计新增产能约330万吨，将提升其在全球甲醇市场中的份额。

五、港口库存与价格差异

• 节后国内甲醇价格反弹，但内地与港口、现货与期货价格走势仍将存在差异。
• 港口库存压力增加，预计3-5月进口供应集中到港，累库预期增强。

3月走势展望

• 在宏观面偏暖与基本面偏弱的博弈下，甲醇2105合约上涨后劲不足。
• 价格预计维持在2350-2550元/吨区间运行，需关注春检带来的供应变化及下游需求修复情况。

附：2019-2021年国内甲醇供需平衡表

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