2023-01-16-招商银行-2022年12月金融数据点评_企业与居民融资意愿分化_6页_829kb

企业与居民融资意愿分化

摘要
2022年12月金融数据显示：社融增量1.31万亿元（低于预期），信贷同比多增，M2增速回落至11.8%。主要矛盾在于企业与居民融资意愿分化：

• 企业端回暖：信贷同比多增6017亿元，中长贷持续改善，预期改善叠加政策加力带动贷款扩张。非标融资因地产政策边际放松而支撑社融。

• 居民端疲弱：居民贷款同比少增1963亿元，购房意愿依旧不足，受疫情限制、需求刺激政策效果有限及房地产销售低迷影响。

结构分析

1. 信贷与社融

   • 信贷结构：企业中长期贷款支撑显著，同比多增8717亿元；居民贷款拖累，尤其是房地产相关贷款。
   • 社融支撑项：信贷和非标（信托贷款、票据融资）；拖累项政府债（额度趋尽）、企业债融资收缩（受收益率影响）、外币贷款低位震荡。

2. 货币指标

   • M2增速回落（11.8%），但同比高于社融增速（9.6%）。M1与M2剪刀差扩大，反映实体经济活动偏弱。
   • 存款结构：企业存款大幅减少，居民存款大增，非银机构存款收缩。

3. 债市与流动性

   • 收益率先下后上：资金面宽松初期债市调整，后伴随经济修复预期增强，债券收益率回升。
   • 广义流动性仍处盈余，短期流动性宽松预期减弱。

展望
短期需求端政策效果待观察，居民贷款改善仍需跟进。2023年政策发力点包括信贷“开门红”、房地产政策优化及财政前置，预期社融增速将逐步回升。