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国债期货周度策略报告总结（2023年1月9日-2023年1月13日）

一、核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现震荡回落态势，10年期主力合约T2303下跌0.32%，5年期TF2303下跌0.16%，2年期TS2303下跌0.04%。整体来看，经济数据表现弱于预期，防疫政策的放开对经济活动产生短期冲击，但政策层面积极信号明显，市场信心有所提振。

二、主要观点

1. 国债期货行情分析

• 价格走势：国债期货主力合约整体下跌，短端表现优于长端。
• 基差情况：周五T、TF和TS主力合约CTD基差分别为0.4745元、0.2683元和0.1326元，基差小幅收敛。
• 交易策略：建议多单离场观望，基差收敛策略可考虑适当止盈，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。

2. 国内经济数据表现

• 社融数据：12月社融增量为1.31万亿元，同比少增1.05万亿元，社融存量同比增长9.6%，前值为10%。社融新增规模和增速均有所下降。
• 货币供应：M2同比增长11.8%，增速较上月低0.6个百分点，但仍高于社融存量增速，显示金融体系资金相对宽裕。
• 信贷情况：新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2665亿元，企业中长期贷款同比多增8700亿元，反映政策对基建和企业融资的支持。
• 居民需求：居民部门信贷需求依然疲弱，尤其是与房地产相关的中长期贷款同比少增。

3. 物价数据

• CPI同比：12月CPI同比上涨1.8%，较上月回升0.2%；核心CPI同比回升至0.7%，为去年6月以来首次回升。
• CPI环比：食品价格环比上涨0.5%，其中猪肉价格初步见顶回落，蔬菜鲜果价格上涨；非食品价格环比上涨0.1%。
• PPI同比：12月PPI同比为-0.7%，较上月回升0.6%，但环比下降0.5%，主要因基数效应。

4. 房地产市场

• 房地产销售和开发投资持续低迷，10月商品房销售面积及销售额累计同比分别为-22.3%和-26.1%。
• 房地产开发投资额、购地面积、新开工面积累计同比分别为-8.8%、-53%和-37.8%。
• 市场关注11月房地产数据是否在政策支持下有所企稳。

5. 资金利率

• Shibor利率：隔夜Shibor上行70.3BP至1.242%，7天Shibor上行36.00BP至1.940%，14天Shibor上行64.90BP至2.145%。
• 资金需求：1月资金需求较大，资金利率边际收敛。

三、政策与市场展望

1. 政策信号

• 央行四季度货币政策委员会例会强调扩大内需，推动经济运行整体好转。
• 央行2023年工作会议提出要提振市场信心，做好稳增长、稳就业、稳物价工作。
• 建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，支持刚性住房需求。

2. 市场预期

• 国内经济有望在第一波疫情冲击后逐步修复。
• 国债期货价格长期下行趋势未变，但短期波动可能受政策与市场情绪影响。

四、风险提示

• 国内经济复苏超预期。
• 国内货币政策收紧。

五、研究员简介

• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士，11年期货从业经验，擅长交易策略与量化交易。
• 王一凡：招商期货研究所国债研究员，美国布兰迪斯大学金融硕士，注重宏观经济与政策结合分析。

六、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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