20260725-国盛证券有限责任公司-爱芯元智-00600.HK-踏智驾及边缘AI之浪_启高端芯片之航_43页_3mb

爱芯元智（00600.HK）总结

公司介绍

爱芯元智是一家专注于视觉端侧、汽车及边缘 AI 芯片的国产领先企业。根据灼识咨询 2024 年数据，公司是全球第一大中高端视觉端侧 AI 推理芯片供应商、中国第二大国产智能驾驶 SoC 第三方供应商。

• 2025 年公司实现收入 5.6 亿元，其中终端计算、边缘 AI 推理、智能汽车产品占比分别为 83%、8%、9%。
• 2025 年芯片出货量达 8600 万片，整体 ASP 约为 6.5 元，不同业务产品价格差异显著，终端计算产品 ASP 约 5.7 元，边缘 AI 推理芯片 ASP 约 185.5 元，智能汽车芯片 ASP 约 78.5 元。

行业分析

市场规模

• 边缘 AI 推理芯片：受益于轻量化 AI 模型及爆款应用的推出，AI 大模型在边缘侧本地化运行需求旺盛。灼识咨询预测，2024 年全球及中国边缘 AI 推理芯片市场规模分别为 877 亿元、322 亿元，预计 2030 年分别增长至 7262 亿元、3033 亿元，CAGR 分别为 42% 和 45%。
• 智能驾驶芯片：受益于 L2 强标、智能车销量增长及模型复杂度提升，2024 年全球及中国智能驾驶芯片市场规模分别为 196 亿元、86 亿元，预计 2030 年将分别增长至 1146 亿元、506 亿元（保守口径）。在中性假设下，2030 年全球及中国单车 ASP 分别为 2500 元、3000 元，对应市场规模 2053 亿元、894 亿元。

市场格局

• 智驾芯片市场呈现集中趋势，主要由英伟达、地平线等海外供应商及部分国产厂商主导。
• 国产高阶智驾芯片仍有较大发展空间，爱芯元智等企业正通过技术积累和产品迭代抢占市场。
• 边缘 AI 市场呈现“一超多强”格局，爱芯元智作为国产代表之一，具备较强的竞争力。

竞争优势

技术优势

• 自研 AI-ISP 技术不依赖第三方，混合精度 NPU 能效高、兼容性强，有助于降低功耗并提升性能。
• 技术平台化、IP 复用，实现多场景覆盖，降低成本并提升研发效率。

规模经济与成本优势

• 2025 年出货量达 8600 万片，规模经济效应明显，有助于摊薄成本并提升产品性价比。
• 高端产品 M97 已成功点亮，预计 2026 年量产，有望实现高端产品价格低于友商。

商业模式与生态

• 定位为纯 Tier2 芯片厂商，不与客户竞争，有利于构建开放生态，拓展合作。
• 已与 50 余家生态合作伙伴建立关系，包括 15 家合作车企品牌和 5 个国际品牌。

身份优势

• 作为中国企业，更易适配中国端侧及边缘侧需求，尤其在新能源汽车、家电、城市视觉等快速迭代领域具备优势。

成长驱动

智能驾驶业务

• 多年绑定吉利、零跑等优质客户，M55H、M57、M76H 等产品已实现商业化，M97 高算力芯片预计 2026 年量产。
• 2025 年智能汽车产品收入同比增长 618%，未来有望持续高增长。

边缘计算业务

• 2024 年推出 8850 系列边缘 AI 推理芯片，2026 年推出 AXClaw Box “帝王虾盒” 产品，支持本地化云端级智能服务。
• 未来计划推出 8830 和 8860 系列产品，进一步完善产品矩阵。
• 与美团、腾讯等产业股东合作，有望拓展至大模型推理、小型云端推理服务器等新场景。

海外市场拓展

• M57 芯片已获得海外车企定点项目，公司正通过与安波福、法雷奥等国际 Tier1 合作，拓展海外市场。

财务与估值

财务表现

• 2024 年收入 4.73 亿元，同比增长 105%。
• 2025 年收入 5.62 亿元，同比增长 19%。
• 2026-2028 年收入预计分别为 8.33 亿元、16.55 亿元、28.29 亿元，CAGR 约 48%-71%。
• Non-IFRS 归母净利润预计 2026 年为 -8.6 亿元，2027 年为 -3.6 亿元，2028 年有望转正为 0.4 亿元。
• Non-IFRS 净利润率预计从 -103% 收窄至 -22%，最终达到 1%。

估值分析

• 2026 年 P/S 为 7.3 倍，2027 年 P/S 为 3.7 倍，2028 年 P/S 为 2.2 倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，对应 2026 年 P/S 为 10 倍，2027 年 P/S 为 5 倍。

风险提示

• 地缘政治风险
• 限售股份解禁
• 下游客户和新品迭代推进不及预期
• 盈利性不及预期
• 竞争激烈
• 假设与测算风险

投资建议

• 预计公司 2026-2028 年收入分别为 8.33 亿元、16.55 亿元、28.29 亿元，Non-IFRS 归母净利润预计分别为 -8.6 亿元、-3.6 亿元、0.4 亿元。
• 公司在智驾芯片和边缘 AI 推理芯片领域成长性突出，未来有望实现毛利率显著提升。
• 2026 年 P/S 为 7.3 倍，2027 年 P/S 为 3.7 倍，2028 年 P/S 为 2.2 倍，估值具备吸引力。