20260615-交银国际证券-爱芯元智-00600.HK-乘端侧及边缘AI浪潮；首予买入_33页_1mb

爱芯元智 (600 HK) 详细总结

核心内容

爱芯元智是一家专注于AI推理系统芯片（SoC）的公司，其产品涵盖终端计算、智能汽车及边缘AI推理领域。公司凭借平台化技术架构和强大的研发能力，成为全球视觉端侧AI推理芯片市场的重要参与者，并在中国智能驾驶系统级芯片市场中占据领先地位。公司首次被覆盖，给予买入评级，目标价为36港元。

主要观点

• 爱芯元智是AI推理系统芯片行业的龙头，具备在多个应用场景中的技术优势和市场潜力。
• 公司收入预计在2025-2027年间实现73%的年复合增长率（CAGR），2027年EBITDA将转正，2028年净利润也将转正。
• 毛利率有望从2025年的21.6%提升至2027年的38.9%，主要得益于产品结构优化、规模效应和协同效应。
• 公司在边缘AI推理芯片和智能驾驶领域拥有较高的市场份额，未来增长潜力巨大。
• 通过创新的技术平台（如Axera Neutron混合精度NPU、Axera Proton AI-ISP、Pulsar2工具链和SDK），公司构建了坚实的技术壁垒。

关键信息

收入预测

毛利率预测

EBITDA与净利润预测

市场表现

• 2024年，公司位列全球视觉端侧AI推理芯片市场第五名，中国内地智能驾驶系统级芯片市场第二名，边缘AI推理芯片市场第三名。
• 2026年，公司预计总收入为8.52亿元，采用22.0倍市销率估值，对应目标价为36港元。
• 公司市值预计为210.6亿港元，对应2026年收入预测。

产品与技术

终端计算产品

• 主要产品包括AX520、AX620、AX630、AX650系列。
• 2025年终端计算产品收入为4.69亿元，占总收入的83.4%。
• 未来增长主要来自智能驾驶和边缘AI推理新产品。

智能汽车产品

• M55H、M57、M76H、M97系列SoC产品，分别面向L2、L2+ ADAS应用。
• M57将于2026年第一季度量产，成为2026年主要增长驱动力。
• M97预计于2027年第一季度量产，将推动公司2027-2028年收入增长。

边缘AI推理产品

• 8830、8850、8860系列，支持多种应用场景。
• 2025年边缘AI推理产品收入为4,360万元，同比增长135%。
• 预计2026/2027年分别增长226%和180%，2027年收入达3.98亿元。

成长战略

战略1：专注研发与创新

• 公司持续加大研发投入，2025年研发费用达5.96亿元。
• 技术平台包括Axera Neutron混合精度NPU、Axera Proton AI-ISP、Pulsar2工具链和SDK。
• 开源大语言模型（LLM）的普及推动了边缘AI推理芯片的应用，公司已建立成熟产品组合。

战略2：与业务伙伴共同培育生态系统

• 通过战略合作与协同创新，公司旨在构建一个支持技术进步与市场扩张的生态系统。
• 与多个行业伙伴合作，推动供应链协同与技术共享，提升市场竞争力。

行业概览

终端与边缘AI推理市场趋势

• 2020-2024年，边缘与终端AI推理芯片的增速（158.9%和146.5%）均高于云端推理芯片（113.0%）。
• 2024年全球AI推理芯片市场规模达6067亿元人民币，其中终端推理芯片占比最大。
• 2024-2030年，终端与边缘AI推理芯片市场将继续增长，其中机器人和智能家居应用将成增长驱动力。

市场增长驱动因素

1. 低延迟与高可靠性：终端与边缘AI推理芯片在智能驾驶、工业控制等场景中具备显著优势。
2. AI推理需求激增：AI赋能智能设备的渗透率从2020年的不足1%增长至2024年的9.4%，预计2030年将超过44%。
3. 数据安全与合规性：本地化推理在数据敏感行业（如医疗、金融）中具有重要价值，成为企业与政府机构的首选方案。

投资风险

• 技术研发的不确定性可能导致产品开发延迟。
• 市场竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 宏观经济波动可能对市场需求产生影响。

估值分析

• 市销率估值：基于2026年收入预测，采用22.0倍市销率，对应目标价36港元。
• DCF估值：在假设WACC为11.7%、永续增长率为2.00%的情况下，公司估值约为207.6亿港元，与市销率估值一致。
• 可比公司：公司估值处于中国及全球同类公司的合理区间内，具有较高的增长潜力。

总结

爱芯元智凭借其强大的技术平台和多元化的产品组合，正快速成长为AI推理系统芯片行业的领军企业。公司未来几年将在边缘AI推理和智能驾驶领域迎来显著增长，毛利率和盈利能力将逐步改善。随着AI代理技术的兴起，终端与边缘AI推理市场将迎来新的增长机遇，公司有望从中受益。交银国际首次给予公司买入评级，目标价为36港元，反映出对公司未来增长潜力的高度认可。