> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对爱芯元智（0600.HK）进行首次覆盖投资评级，给予“买入”建议。报告重点分析了公司的业绩表现、业务发展、财务状况及未来增长潜力。 ## 公司概况 - **股票信息**： - 最新收盘价：22.78港币 - 总股本/流通股本：5.89亿股 - 总市值/流通市值：134.16亿港币 - 52周内最高/最低价：36.90/17.88港币 - **主要股东**： - 嘉兴智芯元智企业管理第一大股东合伙企业（有限合伙） ## 投资要点 - **业绩表现**： - 2025年公司SoC累计出货量突破2.12亿颗，其中智能汽车SoC全年出货达63.0万颗。 - 2025年公司收入为5.62亿元人民币，同比增长18.8%。 - 智能汽车及边缘AI推理业务收入占比从2024年的5.3%上升至2025年的16.4%。 - 毛利率为21.6%，研发投入微增1.3%，但研发效率显著提升。 - **业务发展**： - 终端计算领域：凭借“黑光”系列视觉感知SoC，销量与市场份额大幅提升，产品覆盖长电、电池供电、4G/Wi-Fi、多摄及AOV等场景。 - 智能汽车业务：M55H芯片已实现量产部署，M57芯片获得头部主机厂定点，M97芯片于2025年10月投片，2026年2月成功点亮，算力超700TOPS。 - 边缘AI推理业务：AX8850N芯片实现对DeepSeekR1Distill、Qwen2.5等大语言模型的适配，推动业务深度拓展。 ## 财务预测与指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 562 | 820 | 1,777 | 3,957 | | 净利润（百万元） | -1,184 | -788 | -365 | 460 | | EPS（元/股） | -3.16 | -1.27 | -0.56 | 0.84 | | P/E | -0.12 | -17.92 | -40.48 | 27.26 | ### 财务指标分析 - **成长能力**： - 营业收入增长率分别为18.78%、46.05%、116.60%、122.71%。 - 归母净利润增长率分别为-33.50%、34.87%、55.73%、248.50%。 - **获利能力**： - 毛利率逐年提升，预计2028年达41.98%。 - 销售净利率从-204.62%逐步改善，预计2028年为12.44%。 - ROE从21.90%下降至2028年的-8.43%，但ROIC从19.76%提升至155.83%。 - **偿债能力**： - 资产负债率从233.55%下降至160.97%。 - 净负债比率从-13.38%下降至-88.68%。 - 流动比率与速动比率逐年提升，分别从0.23、0.19增至0.57、0.46。 - **营运能力**： - 总资产周转率从0.17提升至0.53。 - 应收账款周转率从2.89提升至5.37。 - 应付账款周转率从3.51提升至4.56。 - **现金流状况**： - 经营活动现金流为负，但逐步改善。 - 投资活动现金流为负，但金额逐年减少。 - 筹资活动现金流为正，尤其在2026年达到1,645百万元。 - 现金净增加额分别为0、142、25、497百万元。 ## 投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026/2027/2028年分别实现收入8.2/17.8/39.6亿元，归母净利润分别为-7.5/-3.3/4.9亿元。 - **投资评级**：首次覆盖给予“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 行业竞争格局变化 - 需求不及预期 - 技术升级迭代风险 ## 关键信息 - **公司发展亮点**：在智能汽车和边缘AI推理业务上取得显著进展，产品矩阵不断扩展，技术实力增强。 - **未来增长潜力**：多颗高阶SoC同步研发，为2026年及以后增长奠定基础。 - **财务健康度**：虽然2025年亏损较大，但预计2028年将实现盈利，财务结构逐步优化。 ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 数据来源可靠，分析独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不承担因此产生的损失责任。 - 报告结论可能随时间变化，过往表现不预示未来结果。 - 报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户请勿使用。 ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。 - **业务范围**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。 - **分支机构**：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com