> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱芯元智（600 HK）总结 ## 核心内容概览 爱芯元智是一家专注于AI推理系统芯片（SoC）研发的公司，其终端与边缘AI产品在视觉AI推理、智能驾驶等领域具有广阔的应用前景。公司首次被覆盖，交银国际给予买入评级，目标价为36港元，对应2026年收入预测的22.0倍市销率估值，预计市值为210.6亿港元。 ## 主要观点 - **行业趋势**：终端与边缘AI推理市场正快速增长，2020-2024年终端与边缘AI推理芯片市场增长超过云端AI推理芯片，并预计在2024年达到6067亿元人民币的全球市场规模。 - **技术优势**：公司拥有Axera Neutron混合精度神经处理单元（NPU）、Axera Proton AI图像信号处理器（AI-ISP）、Pulsar2工具链及SDK等核心技术平台，形成技术壁垒。 - **市场地位**：2024年爱芯元智位列全球视觉端侧AI推理芯片市场第五名，在中国内地智能驾驶系统级芯片/边缘AI推理芯片市场分别位列第二、三名。 - **产品布局**：公司产品包括终端计算产品、智能汽车产品和边缘AI推理SoC产品，其中智能汽车产品M57和M97预计在2026年和2027年实现量产，推动收入增长。 - **财务预测**：公司预计2025-2027年收入CAGR为73%，2027年EBITDA将转正，2028年实现净利润转正。毛利率预计从2025年的21.6%提升至2027年的38.9%。 - **估值方法**：采用市销率（P/S）与折现现金流（DCF）分析，得出公司合理估值为210.6亿港元，目标价为36港元。 ## 关键信息 ### 收入预测 | 年份 | 收入（百万人民币） | 同比增长（%） | |------|-------------------|---------------| | 2024 | 473 | - | | 2025 | 562 | 18.8 | | 2026E| 852 | 51.7 | | 2027E| 1,682 | 97.5 | | 2028E| 3,652 | 117.0 | ### 毛利率预测 | 年份 | 毛利率（%） | |------|--------------| | 2025 | 21.6 | | 2026E| 34.2 | | 2027E| 38.9 | | 2028E| 42.7 | ### EBITDA与净利润预测 | 年份 | EBITDA（百万人民币） | 净利润（百万人民币） | |------|------------------------|------------------------| | 2024 | -479,297 | -904,197 | | 2025 | -766,701 | -1,184,207 | | 2026E| -400,731 | -639,505 | | 2027E| 2,004 | -323,331 | | 2028E| 586,791 | 395,396 | ### 股票信息 | 项目 | 数值（港元） | |------|----------------| | 52周高位 | 33.90 | | 52周低位 | 16.15 | | 市值 | 9,511.38 | | 日均成交量 | 0.50 | ## 业务板块表现 ### 终端计算产品 - 2025年收入为4.69亿元，占总收入的83.4%。 - 预计2026年增长5%，2027年增长29%，收入分别达494,000万元和637,260万元。 - 毛利率预计从2025年的16.6%提升至2027年的29.0%。 ### 边缘AI推理产品 - 2025年收入为43,601万元，占总收入的7.8%。 - 预计2026年和2027年收入分别达142,223万元和398,224万元，同比增长率分别为226%和180%。 - 毛利率预计从2025年的44.0%稳定在45%左右。 ### 智能汽车产品 - 2025年收入为48,171万元，占总收入的8.6%。 - M57预计2026年1季度量产，M97预计2027年1季度量产，将成为2027年主要增长驱动力。 - 毛利率预计从2025年的49.5%下降至2026-2027年的45%。 ## 技术平台与产品优势 - **Axera Neutron NPU**：混合精度计算，支持Transformer架构，提升计算效率与模型精度。 - **Axera Proton AI-ISP**：全球首个实现规模化商用的AI图像信号处理器，提升图像质量与处理能力。 - **Pulsar2工具链与SDK**：支持AI模型开发与部署，提升系统效率与安全性，符合ASIL-D标准。 ## 成长战略 1. **专注研发与创新**：研发投入持续增长，2025年达5.96亿元，研发人员占比约80%。 2. **构建生态系统**：与业务伙伴合作，推动供应链协同发展，优化资源配置。 ## 市场前景 - **终端与边缘AI推理市场**：预计2024-2030年CAGR为31%，其中边缘与终端推理芯片增速更快。 - **应用场景**：涵盖个人设备、视觉终端、智能汽车、智能家居、机器人等多个领域。 - **未来增长点**：机器人与智能家居应用预计将成为2024-2030年的主要增长驱动力，出货量CAGR分别为54.4%与48.9%。 ## 风险提示 - **技术竞争加剧**：AI芯片行业竞争激烈，技术更新快。 - **市场接受度**：新产品能否快速被市场接受，影响收入增长。 - **研发成本**：持续的研发投入可能影响短期盈利能力。 - **政策与合规风险**：数据安全与隐私保护法规对市场影响较大。 ## 可比公司估值 | 公司 | 市销率（2026E） | 市销率（2027E） | |------|------------------|------------------| | 海光信息（688041 CH） | 30.9 | 22.3 | | 寒武纪（688256 CH） | 40.7 | 23.1 | | 瑞芯微（603893 CH） | 13.6 | 10.9 | | 兆易创新（603986 CH） | 15.9 | 12.2 | | 地平线（9660 HK） | 16.0 | 10.0 | | NVIDIA（NVDA US） | 23.7 | 13.8 | ## 结论 爱芯元智凭借其在终端与边缘AI推理芯片领域的技术优势与市场地位，预计在未来几年内实现显著增长。公司产品组合广泛，技术平台成熟，具备良好的成长潜力。交银国际给予买入评级，目标价36港元，认为其在AI推理芯片市场具备长期投资价值。