深度报告-2026-06-16-交银国际证券-爱芯元智（00600）_乘端侧及边缘_AI_浪潮；首予买入_33页_1mb

爱芯元智（600 HK）总结

核心内容概览

爱芯元智是一家专注于AI推理系统芯片（SoC）研发的公司，其终端与边缘AI产品在视觉AI推理、智能驾驶等领域具有广阔的应用前景。公司首次被覆盖，交银国际给予买入评级，目标价为36港元，对应2026年收入预测的22.0倍市销率估值，预计市值为210.6亿港元。

主要观点

• 行业趋势：终端与边缘AI推理市场正快速增长，2020-2024年终端与边缘AI推理芯片市场增长超过云端AI推理芯片，并预计在2024年达到6067亿元人民币的全球市场规模。
• 技术优势：公司拥有Axera Neutron混合精度神经处理单元（NPU）、Axera Proton AI图像信号处理器（AI-ISP）、Pulsar2工具链及SDK等核心技术平台，形成技术壁垒。
• 市场地位：2024年爱芯元智位列全球视觉端侧AI推理芯片市场第五名，在中国内地智能驾驶系统级芯片/边缘AI推理芯片市场分别位列第二、三名。
• 产品布局：公司产品包括终端计算产品、智能汽车产品和边缘AI推理SoC产品，其中智能汽车产品M57和M97预计在2026年和2027年实现量产，推动收入增长。
• 财务预测：公司预计2025-2027年收入CAGR为73%，2027年EBITDA将转正，2028年实现净利润转正。毛利率预计从2025年的21.6%提升至2027年的38.9%。
• 估值方法：采用市销率（P/S）与折现现金流（DCF）分析，得出公司合理估值为210.6亿港元，目标价为36港元。

关键信息

收入预测

毛利率预测

EBITDA与净利润预测

股票信息

业务板块表现

终端计算产品

• 2025年收入为4.69亿元，占总收入的83.4%。
• 预计2026年增长5%，2027年增长29%，收入分别达494,000万元和637,260万元。
• 毛利率预计从2025年的16.6%提升至2027年的29.0%。

边缘AI推理产品

• 2025年收入为43,601万元，占总收入的7.8%。
• 预计2026年和2027年收入分别达142,223万元和398,224万元，同比增长率分别为226%和180%。
• 毛利率预计从2025年的44.0%稳定在45%左右。

智能汽车产品

• 2025年收入为48,171万元，占总收入的8.6%。
• M57预计2026年1季度量产，M97预计2027年1季度量产，将成为2027年主要增长驱动力。
• 毛利率预计从2025年的49.5%下降至2026-2027年的45%。

技术平台与产品优势

• Axera Neutron NPU：混合精度计算，支持Transformer架构，提升计算效率与模型精度。
• Axera Proton AI-ISP：全球首个实现规模化商用的AI图像信号处理器，提升图像质量与处理能力。
• Pulsar2工具链与SDK：支持AI模型开发与部署，提升系统效率与安全性，符合ASIL-D标准。

成长战略

1. 专注研发与创新：研发投入持续增长，2025年达5.96亿元，研发人员占比约80%。
2. 构建生态系统：与业务伙伴合作，推动供应链协同发展，优化资源配置。

市场前景

• 终端与边缘AI推理市场：预计2024-2030年CAGR为31%，其中边缘与终端推理芯片增速更快。
• 应用场景：涵盖个人设备、视觉终端、智能汽车、智能家居、机器人等多个领域。
• 未来增长点：机器人与智能家居应用预计将成为2024-2030年的主要增长驱动力，出货量CAGR分别为54.4%与48.9%。

风险提示

• 技术竞争加剧：AI芯片行业竞争激烈，技术更新快。
• 市场接受度：新产品能否快速被市场接受，影响收入增长。
• 研发成本：持续的研发投入可能影响短期盈利能力。
• 政策与合规风险：数据安全与隐私保护法规对市场影响较大。

可比公司估值

结论

爱芯元智凭借其在终端与边缘AI推理芯片领域的技术优势与市场地位，预计在未来几年内实现显著增长。公司产品组合广泛，技术平台成熟，具备良好的成长潜力。交银国际给予买入评级，目标价36港元，认为其在AI推理芯片市场具备长期投资价值。