20180528-华创证券-电子行业周报_持续首推东山精密之随笔2-小间距封装业务_小间距行业高度景气_公司布局积极扩产_15页_1mb

报告摘要

本周电子行业整体表现略强于沪深300指数，涨幅为-1.83%，跑赢沪深300指数0.39个百分点。小间距LED显示行业高度景气，技术进步与成本下降推动其在专业显示市场快速替代液晶和DLP拼接屏，当前渗透率接近20%。未来三年小间距市场预计保持50%以上的高增速，商用市场将成为主要增长引擎。

小间距LED市场前景广阔
小间距LED在亮度、色彩和可靠性方面具有显著优势，随着成本下降，其市场渗透率将向商用和民用领域快速扩展。预计2017年全球市场规模约60亿元，其中电影屏细分市场年规模达30亿元。
国内终端厂商主导市场，封装企业受益明显
小间距LED终端厂商以中国为主，利亚德、洲明科技等企业在全球市场占据领先地位。东山精密作为主要封装企业之一，已获得利亚德等龙头客户的高度认可，产能持续扩张，未来增长潜力巨大。
东山精密业务结构优化，业绩弹性显著
公司消费电子业务占比下降，FPC业务对A客户智能机业务的依赖性降低，增强了抗风险能力。同时，公司小间距灯珠业务积极扩产，预计2018年产能将翻倍，成为新的业绩增长点。
行业估值处于历史中等水平
截至本周，电子行业PE-TTM为36.38倍，高于2012年历史最低点25.11倍，但低于历史最高点100.63倍，估值空间仍有提升潜力。

小间距LED市场
- 2015年以来爆发式增长，性价比提升显著。
- 中国大陆为全球最大LED生产基地，成本优势明显。
- 商用市场潜力巨大，预计未来三年保持50%以上增速。
东山精密表现
- 已获利亚德、洲明科技等主要客户认可，产能供不应求。
- 2017年底LED封装产能约3000kk，2018年4月搬迁至盐城厂，5月产能增至4500kk，三季度产能有望达到5000kk。
- 2018年小间距封装灯珠销售额预计超行业增速。
行业估值与市场表现
- 电子行业PE-TTM较2012年以来历史最低点上涨44.88%。
- A股电子板块跑输沪深300指数5.02%。
- 美股费城半导体指数跑赢道琼斯指数8.30%。
重点关注公司
- 消费电子：东山精密、东尼电子、合力泰、蓝思科技、大族激光、欧菲光
- PCB：东山精密、胜宏科技、崇达技术、景旺电子
- LED：东山精密、艾比森、利亚德、洲明科技、国星光电、华灿光电、三安光电
- 被动元器件：风华高科、法拉电子、顺络电子
- 半导体：扬杰科技、中芯国际、华虹半导体、圣邦股份、纳思达
- 面板：TCL集团、京东方A、联得装备、三利谱

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%~10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间
行业评级：
- 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%~5%
- 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

组长、首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士）
助理研究员：张纯、蒋高振、李慧颖
团队联系方式：
- 北京机构销售部：申涛、杜博雅、侯斌
- 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
- 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、张敏敏、蒋瑜、乌天宇、柯任、何逸云