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川财证券：2023年11月中国出口数据点评

主要结论与数据

• 11月出口负增长转正： 2023年11月当月，中国出口总值同比增长0.5%，较10月的-6.4%降幅明显收窄6.9个百分点。
• 1-11月出口降幅收窄： 2023年前11个月，中国出口（美元计价）同比负增长5.2%，较1-10月的-5.6%降幅明显收窄0.4个百分点。同期，美国、欧盟和日本作为主要贸易伙伴，其出口同比降幅分别为-13.8%、-11.0%和-8.6%，均较1-10月进一步恶化，显示发达国家外需压力较大。
• 东盟仍是主要目的地： 前11个月，中国对东盟、欧盟、美国、日本出口合计占出口总值的34.5%。尽管东盟对华出口降幅较小（前11月-5.5%，早前预期可能有所下滑），但欧美发达国家出口的显著下滑难以被对冲，导致总体出口呈现负增长。
• 商品结构：
  • 积极信号：汽车（含底盘）、船舶出口增速分别为70.9%和28.9%，领先于大多数商品类别；消费电子产品（手机、集成电路、平板显示模组、音视频设备）出口降幅亦有明显改善。
  • 风险点：高技术产品（如集成电路）仍面临高同比降幅。

积极因素与挑战

• 积极因素：
  • 11月全球制造业PMI好转，指向外需可能回暖。
  • 出口数据降幅持续收窄。
  • 政策支持力度加码（如新能源汽车贸易政策）有望提振优势产品出口。
• 挑战：
  • 11月制造业新出口订单PMI降至49.4，同比改善有限，显示企业出口预期和需求仍面临压力。
  • 国内及全球动能转换时期，出口形式复杂。

分析师观点

• 短期： 当前出口韧性与去年同期基数走低、外需略有回暖有关。
• 中长期： 随着外贸稳增长政策发力，叠加全球制造业景气度改善及基数效应，预判出口同比降幅将继续收窄。
• 产品结构： 汽车出口是未来增长重点，但也面临库存等因素制约。

行业评级

• 川财证券研究所宏观及行业评级体系基于报告期后6个月内相对市场基准指数/证券收益预测。
• 上市公司研究评级与汽车行业、船舶行业相关。

研究回顾

• 本报告由川财证券有限责任公司总量研究部分析师陈雳撰写，执业编号S1100517060001。
• 重要声明包含报告性质、版权、法律责任、合规性及利益冲突提示等内容。
• 川财证券成立于1988年，是中国证监会核准的"证券投资咨询"业务资格机构。