2017-短期经济平稳，未来走弱态势并未改变_26页-3mb

文档总结：宏观经济周报分析（2017年07月03日）

核心内容概述

本报告为西南证券发布的宏观经济周报，主要分析了2017年6月底至7月初的经济指标、政策动态、市场数据及未来经济走势预测。报告指出，尽管部分经济指标有所改善，但整体经济仍面临下行压力，短期平稳，未来将逐步走弱。

主要观点

• 短期经济平稳，未来走弱：虽然PMI指数回升，但高频数据如发电集团耗煤量增速持续回落，显示经济基本面并未显著改善。房地产和基建投资增速放缓，带动整体需求走弱，经济下行压力在三季度后加大，预计四季度经济增速将面临更大挑战。
• 利率维持高位，存在安全边际：在经济下行压力有限的环境下，政策保持审慎，利率维持高位震荡，短端利率仍偏高，长端利率下行空间有限，需等待货币政策转变。
• 市场表现分化：股票市场小幅上涨，投资者情绪稳定；期货市场多数上涨，但工业品价格涨跌互现，水泥价格继续下跌。
• 汇率保持平稳，中美利差缩小：人民币对美元即期汇率小幅下跌，中美2年期国债利差继续缩窄。

关键信息

1. 经济指标分析

• PMI指数回升：6月制造业PMI为51.7%，生产指数和新订单指数均有提升，显示企业景气度改善。
• 高炉开工率：从5月中旬的74.7%回升至6月末的77.1%，但涨幅有限，仍处于历史均值水平。
• 房地产销售：三十个大中城市房地产销售面积同比下跌27.1%，二三线城市跌幅扩大，显示房地产市场全面调整。
• 食品价格：商务部食品价格指数环比上涨1.0%，蔬菜和猪肉价格小幅上涨。
• 生产资料价格：生产资料价格指数上涨0.1%，能源价格指数上涨0.3%，非能源价格小幅下跌。
• 工业品价格：螺纹钢价格小幅上涨，水泥价格下跌，显示工业品价格总体平稳，但存在结构性问题。

2. 政策跟踪

• 深改组会议：强调改革成效，推动国有企业公司制改制。
• 北京住建委：督促未开工和未入市项目尽快启动。
• CEPA协议：加强内地与香港的投资合作。
• 保监会：规范保险资金参与深港通业务，加强关联交易管理。
• 发改委：推进降成本工作，包括减税降费和降低制度性交易成本。
• 财政部：资管产品增值税政策自2018年1月1日起实施。

3. 市场动态

• 银行间市场：央行回笼流动性3300亿元，短端利率小幅下行。
• 债券市场：利率债收益率多数下行，信用债利率大幅下降，信用利差缩窄。
• 股票市场：上证综指上涨1.1%，创业板指数上涨0.6%，投资者投资意愿相对稳定。
• 期货市场：南华综合指数上涨3.5%，螺纹钢指数上涨7.8%，国际原油价格上涨，市场避险情绪平稳。

结论与预测

• GDP增速预测：2季度为6.8%，3季度为6.7%，4季度为6.5%。
• 利率趋势：短端利率高位震荡，长端利率下行需等待经济基本面进一步走弱。
• 经济展望：短期经济保持平稳，但三季度后面临下行压力，四季度可能显著放缓。

相关研究

• 《经济继续稳步放缓，流动性最紧时刻或已过去》
• 《需求放缓态势未改变，企业盈利前景依然趋弱》
• 《加息落地缩表临近，但联储紧缩或已过边际高点》
• 《央行有序去杠杆决心坚定，货币政策继续审慎偏紧》
• 《经济下行趋势确立，三季度后存在加速风险》
• 《消费品通胀无虞，工业品价格趋势性下跌》
• 《进出口保持平稳，未来放缓压力依然存在》
• 《对近年汇率变化逻辑的理解》
• 《PMI分项多数回落，经济继续稳步放缓》

数据来源

• 数据来源：Wind、CEIC、西南证券整理。