全球抗体偶联物（ADC）市场研究-20240205-中泰国际证券-40页_3mb

抗体偶联物（ADC）市场研究总结

核心观点

• 全球ADC市场规模快速增长，技术不断进步，疗效与安全性提升。
• 成功产品通过改进连接子、毒素及开拓难治适应症实现突破。
• 推荐关注Firstsonic（4568JP）、武田（4502JP）、罗氏（RHHBYUS）等海外市场及港股石药（1093HK）、翰森（3692HK）。

市场需求与技术发展

• 市场规模：ADC市场年复合增长率高，授权交易频繁，2023年重大合作事件众多。
• 技术演进：
  • 历代ADC性能：从随机偶联（第一代）到定点偶联（第三代），连接子技术从不可裂解到可裂解，药物抗体比（DAR）提升。
  • 关键改进：稳定连接子、高效毒素（如DXd、SN38）、旁观者效应增强疗效。

成功案例与发展方向

• 成功产品：Enhertu（Firstsonic）通过高DAR、强毒素实现优异疗效；Adcetris（武田/Seagen）在淋巴瘤中表现良好。
• 未来方向：
  • 进一步改进连接子与毒素技术，开发新适应症（如Trop-2、Tissue因子靶点）。
  • 探索高强度ADC药物的医保准入与拓展。

重点公司动态

• 海外市场：
  • Firstsonic（4568JP）：2023年Enhertu销售额有望同比增678%，未来2024年提交更多适应症。
  • 武田（4502JP）：Adcetris扩大适应症，核心业务逐步恢复增长。
  • 罗氏（RHHBYUS）：Polivy表现强劲，肿瘤药收入稳健增长。
• 香港市场：
  • 石药（1093HK）：ADC管线DP303c进入三期，目标价935港元。
  • 翰森（3692HK）：获得GSK ADC产品授权，首付款193亿元人民币。

香港重点公司（扩展）

• 石药集团（1093HK）：研发管线涵盖ADC与脂质体药物，未来肿瘤药收入增长潜力大。
• 翰森制药（3692HK）：与GSK合作深化ADC商业化，获巨额授权资金支持。

风险提示

• 新药研发进度延迟或失败风险。
• 适应症拓展不及预期、推广效果不佳。
• 政策调控可能影响行业整体发展。

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。
• 提示投资需根据自身财务状况及风险偏好谨慎决策，部分内容存在不同观点。