深度报告-20230509-东方证券-保险行业1Q23季报综述_队伍量稳谋质增_资负共振迎双击_20页_713kb

保险行业深度报告(2023)总结

🔍 核心结论

• 新准则切换下利润大幅增长：上市险企1Q23净利润大幅上升，主要因FVTPL浮盈增加及负债端弹性减弱。
• 偿付能力环比小幅波动但依然充足，显著高于监管要求。
• 人身险NBV实现正增长，队伍规模企稳，产能显著提升。
• 财产险保费增速稳健，COR小幅改善。
• 投资端市场回暖推动TII上升，NII小幅下降。
• 未来展望：消费需求回暖、政策预期改善、渠道改革优化、估值优势显现。

📊 关键数据与表现

1. 身险业务

   • NBV全面增长：中国人寿、中国平安、中国太保NBV同比增速分别为77%、88%、166%。
   • 全员规模企稳：国寿代理人规模止跌，平安仍在调整，太保核心人力占比提升。
   • 银保渠道分化：平安银保业务高速增长，但NBVM有所下滑；太保优化业务品质推动NBVM提升。

2. 产险业务

   • 车险增速稳健：人保、平安、太保车险保费同比增速6%-66%。
   • 非车险增长分化：人保非车险年化增速达148%，意健险、农险为主要动能。
   • COR改善明显：人保、太保COR分别环比优化9.9pp、10.3pp至95.6%、98.4%。

3. 投资表现

   • TII同比上升：资本市场回暖推动总投资收益率同比提升（国寿4.2%、平安3.3%）。
   • NII小幅下降：净投资收益率普遍下行（国寿3.6%、平安3.1%），长端利率小幅抬升。

4. 估值与配置

   • P/EV估值处近五年24%-62%分位区间，基本面改善享估值溢价。
   • 公募持仓边际减配趋势逆转，太保、国寿等个股配置回暖。

🚀 未来展望

1. 消费需求回暖：疫情放开后保险需求逐步恢复，保障意识激活。
2. 政策催化：预定利率下降至3.0%，短期利好短期快返产品，中长期或强化保障型产品竞争力。
3. 渠道改革：
   • 个险：从量稳转向质增，核心人力产能提升成效显著。
   • 银保：深化价值经营，平安探索综合金融赋能，太保聚焦"芯"银保模式。
4. 估值机遇：板块处历史低估值区间，基本面修复潜力驱动估值中枢上移。

❤️ 投资建议与风险提示

• 推荐标的：太保（601601）、平安（601318）、中国财险（02328）、阳光保险（06963）。
• 风险点：
  • 新单销售不及预期
  • 长端利率下行
  • 权益市场大幅波动
  • 股权投资减值风险
  • 政策不确定性风险

报告发布日期：2023年05月09日
分析师：陶圣禹