20240830-国盛证券-理想汽车-W-02015.HK-业绩展现韧性_自动驾驶快速推进_5页_1mb

理想汽车半年报点评总结

理想汽车在竞争激烈的市场中表现出业绩韧性，2024年第二季度销量达109万辆，同比增长25%，环比增长35%。单车平均销售价格（ASP）下降至人民币28万元左右。公司收入达3168亿人民币，同比增长11%，毛利率达19.5%，高于预期，部分由规模经济支持。

尽管毛利率表现优于预期，公司净亏损同比扩大52%，但环比增长86%。公司继续增加研发投入，预计2024全年研发费用将低于120亿人民币。为了支持产品扩展和技术升级，公司支出有所增加。

展望2024年第三季度，公司预计交付量将在145万至155万辆之间，同比增长380%至475%，预计收入将在394亿至422亿人民币之间，同比增长137%至216%。公司预测毛利率将恢复至19%以上，显示出其对业务规模扩张的信心。

自动驾驶技术方面，公司推出OTA60版本，城市NOA日活跃用户量接近增长8倍，车均里程增长三倍，智能驾驶用户渗透率超过99%，全场景NOA累计里程突破111亿公里。7月底，公司开放了基于E2E和VLM模型的智能驾驶方案早鸟测试，日活用户超70%，计划于9月进行万人规模测试。

在补能方面，截至7月底，理想已建成701座超充站，计划在今年底前建成2000+座超充站。第一款纯电车型预计将在明年上半年推出，届时将完善充电网络，支持纯电车销售。

同时，公司加大汽车城门店建设，门店比例从24%提升至31%，计划年底前超过50%。每店平均展示车辆增加至51辆，目标2024年底前达到每店6辆。

投资建议方面，公司预计2024-2026年销量约为50/63/82万辆，总收入分别为1430/1692/2203亿人民币。GAAP归母净利润预计为77/104/139亿人民币，净利润率为54%/62%/63%。Non-GAAP归母净利润预计为101/122/160亿人民币，净利润率为71%/73%。

目标市值设定为1712亿人民币，对应目标价为88港元和23美元，维持“买入”评级，基于2025年预测市盈率为14倍。风险包括车型研发销售不及预期、零部件供应波动和自动驾驶技术迭代速度不及预期。

报告建议投资者关注公司销量增长、技术研发进程和盈利能力提升情况。