20240716-国联证券-台华新材-603055.SH-业绩再超预期_成长持续兑现_3页_257kb

台华新材（603055）总结

核心内容

台华新材在2024年上半年业绩表现超出市场预期，预计实现归母净利润4.0~4.6亿元，同比增长118%~151%；扣非后归母净利润3.5~4.1亿元，同比增长185%~234%。公司二季度业绩表现尤为亮眼，归母净利润2.5~3.1亿元（中值2.8亿元），环比增长67%~107%，同比增长130%~186%。这一业绩增长主要得益于绿色差异化战略的持续推进、规模效应的显现，以及“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产带来的主营业务收入增长，叠加锦纶行业景气度的提升。

主要观点

• 业绩超预期：公司上半年业绩大幅增长，展现出强劲的盈利能力。
• 行业景气度提升：锦纶行业自2022年底以来持续修复，POY、DTY、FDY均价稳步上升，开工率也持续提升。
• 差异化战略成效显著：公司聚焦锦纶66纺丝及坯布、面料等环节，充分受益于己二腈国产化趋势。
• 再生尼龙布局领先：公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，为未来增长提供新动能。
• 产能释放加速：PA66差别化锦纶丝项目一期6万吨已于2023年4月试生产，预计2024年下半年将有更多产能释放。

关键信息

业绩表现

• 2024年上半年归母净利润：4.0~4.6亿元，同比增长118%~151%；
• 扣非后归母净利润：3.5~4.1亿元，同比增长185%~234%；
• Q2归母净利润：2.5~3.1亿元（中值2.8亿元），环比增长67%~107%，同比增长130%~186%；
• Q2扣非后归母净利润：2.1~2.7亿元（中值2.4亿元），环比增长59%~104%，同比增长128%~191%。

行业趋势

• 锦纶行业景气持续向上，2024年Q2POY、DTY、FDY均价分别较2023年Q2增长5.3%、5.1%、6.8%；
• 开工率从2023年Q2的78%提升至2024年Q2的85%；
• 预计锦纶行业景气度仍处于上升周期，公司盈利能力有望进一步增强。

项目进展

• 绿色多功能锦纶新材料一体化项目：逐步投产，带动主营业务收入增长；
• PA66差别化锦纶丝项目：一期6万吨已于2023年4月试生产，2024年上半年产能持续释放；
• 再生差别化锦纶丝项目：年产10万吨，即将投产，持续打开成长空间。

财务预测与估值

• 3年CAGR：44%；
• 当前市值对应2024年PE：12倍；
• 投资评级：买入（维持）；
• 当前价格：11.50元；
• 流通A股市值：102.08亿元；
• 每股净资产：5.09元；
• 资产负债率：58.19%。

财务指标

• 毛利率：2024E预计25.24%，持续提升；
• 净利率：2024E预计12.14%，盈利能力增强；
• ROE：2024E预计16.99%，显著提升；
• ROIC：2024E预计13.90%，资本效率提高；
• 每股经营现金流：2024E预计1.2元，现金流状况良好。

风险提示

• 在建项目推进不及预期；
• 尼龙行业需求疲软；
• 市场开拓不及预期。

分析师信息

• 分析师：许隽逸、申起昊；
• 执业证书编号：S0590524060003、S0590524070002；
• 邮箱：xujy@glsc.com.cn、shenqh@glsc.com.cn。

投资建议

• 评级标准：以沪深300指数为基准，公司股价相对涨幅20%以上为“买入”评级；
• 当前评级：买入（维持）。

联系方式

• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼；
• 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼；
• 电话：0510-85187583；
• 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼；
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼。