金工专题研究-上国红利指数：聚焦央国企，股息率较高-240617-华泰证券-18页_997kb

国企业务研究：国企红利指数长期配置价值分析

摘要

核心观点

国有企业在我国经济中占据重要地位，其盈利能力持续提升，估值水平相对合理，高分红特征显著，在当前低利率环境下具备长期配置价值。

本报告提出上证国企红利指数（代码：000151SH）是一个综合国企属性与红利特征的指数。兼具低估值与高分红属性，具有长期投资价值。

• 风险提示：历史数据不能预测未来，投资者需谨慎决策。

一、国有企业重要性与表现

国有企业是我国经济发展的中坚力量，改革成效显著，盈利能力持续增强。

• 市场地位：A股总市值和净利润前30公司中，国企（除银行）占比均超40%
• 盈利表现：近五年国有企业ROE表现稳健，并于2023年超越民营企业

二、红利指数配置价值

上证国企红利指数关注高股息国有企业，选取上海交易所上市的30只高股息、高分红且流动性强的国企证券。

核心优势

• 估值水平：
  指数PE_TTM、PB_LF等估值指标水平显著低于宽基指数，具备防御特性
  在中国特色估值体系建设背景下，存在估值提升空间

• 收益表现：
  近十年全收益指数涨幅125.03%，年化收益率达13.22%
  风险调整后收益表现优异（夏普比率0.63，Calmar比率0.31）

• 高股息特征：
  指数股息率近十年均明显高于其他宽基和红利类指数
  前十大成分股2023年报显示毛利普遍在20%以上，分红稳定

• 周期位置：
  受益于国内增长因子上行和基钦周期上行，未来增长潜力较大

三、红利国企ETF产品

红利国企ETF（510720） 是市场上唯一跟踪该指数的ETF产品。

• 产品特点：一年最多分红12次，上市以来连续两个月分红（5月0.031元/10份额，6月0.041元/10份额）
• 基金管理人：国泰基金，成立于1998年，管理规模达6429亿元

四、投资策略建议

• 推荐配置：低估值+高分红资产，特别在当前利率下行环境下
• 指数选择：
  注重分红稳定性和规模效应的投资者可考虑上证国企红利指数
  关注现金流回报的投资者可考虑红利国企ETF产品

风险提示

历史结果不能预测未来，投资者应理性评估，谨慎投资。