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固定收益组研究报告总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林撰写，主要围绕债券ETF的发行进度、存量产品规模、业绩表现、升贴水率及换手率等进行跟踪分析，并对市场情绪及潜在风险作出提示。

主要观点

1. 债券型ETF资金流入情况

• 上周（9/1-9/7）债券型ETF资金净流入共113亿元，主要流向信用债ETF。
• 利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF周度涨跌幅分别为 $+0.08%$、$+0.06%$、$+0.55%$，其中可转债ETF表现最佳，利率债ETF和信用债ETF净值有所修复。

2. 科创债ETF发行进度

• 第二批科创债ETF已于8月20日由14家基金公司集体上报，8月26日为受理通知日。
• 参考第一批科创债ETF从上报到上市的时间线，第二批科创债ETF预计在9月下旬正式上市，建仓窗口期可能集中在9月中旬。
• 科创债ETF跟踪的指数主要包括中证AAA科技创新公司债指数、上证AAA科技创新公司债指数和深证AAA科技创新公司债指数。

3. 存量债券ETF规模

• 截至2025年9月5日，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别为1421亿元、3585亿元、756亿元，信用债ETF规模占比为 $62%$。
• 信用债ETF规模较上周增加84亿元，利率债ETF增加29亿元，可转债ETF增加11亿元。
• 海富通中证短融ETF规模增长最为显著，环比增加56亿元。

4. ETF业绩表现

• 在8月经历较大回撤后，近两周利率债ETF和信用债ETF净值有所修复，分别收于1.18和1.04。
• 以2月7日为基日，基准做市信用债ETF累计收益率下行至 $0.68%$；以7月17日为基日，科创债ETF累计收益率为 $-0.32%$，仍处于负区间。

5. 升贴水率情况

• 上周信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 $-0.07%$、$-0.04%$、$-0.06%$，平均交易价格低于单位净值，显示配置情绪偏低。
• 基准做市信用债ETF和科创债ETF升贴水率分别为 $-0.11%$、$-0.06%$。

6. 换手率情况

• 上周换手率：利率债ETF ≈ 可转债ETF > 信用债ETF，利率债ETF换手率徘徊在145%，可转债ETF攀升至142%。
• 地方债类ETF如海富通上证5年期地方政府债ETF、海富通上证10年期地方政府债ETF换手率较高。

关键信息

发行进度

• 第二批科创债ETF预计9月下旬上市，建仓窗口期集中在9月中旬。
• 第一批科创债ETF从上报到上市时间约为1个月，第二批可能延续此时间线。

存量产品

• 信用债ETF规模最大，占62%。
• 可转债ETF流通市值为756亿元，周度增长11亿元。
• 海富通中证短融ETF规模增长最快，环比增加56亿元。

业绩表现

• 利率债ETF和信用债ETF近两周净值边际修复。
• 科创债ETF累计收益率仍为负，基准做市信用债ETF累计收益率为正但涨幅较小。

升贴水率

• 信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF均出现折价，市场情绪偏谨慎。
• 基准做市信用债ETF和科创债ETF折价幅度分别为 $-0.11%$ 和 $-0.06%$。

换手率

• 可转债ETF换手率最高，达到142%。
• 地方债类ETF如海富通上证5年期地方政府债ETF、海富通上证10年期地方政府债ETF换手率较高。

风险提示

• 信用事件冲击债市：信用事件具有随机性，可能对市场情绪和债券价格造成扰动。
• 政策预期不确定性：经济政策和监管政策的变化可能影响市场配置和交易行为，需关注政策动向。

特别声明

• 本报告仅供内部研究使用，不作为募集或宣传材料。
• 历史业绩不代表未来表现。
• 报告内容可能与其他研究报告或市场实际不一致，使用时需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，投资者需独立判断。

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图表目录

• 图表1: 上周债券ETF业绩表现及资金净流入情况
• 图表2: 今年以来债券ETF发行明细
• 图表3: 各类型债券ETF基金规模（截止9/5）
• 图表4: 各类型债券ETF周度规模变化
• 图表5: 基准做市信用债ETF和科创债ETF规模及变动情况
• 图表6: 利率债ETF净值变化
• 图表7: 信用债ETF净值变化
• 图表8: 基准做市信用债ETF上市以来累计收益率情况
• 图表9: 科创债ETF上市以来累计收益率情况
• 图表10: 债券ETF升贴水率情况
• 图表11: 基准做市信用债ETF和科创债ETF升贴水率情况
• 图表12: 债券ETF换手率
• 图表13: 39只债券ETF存量明细及周度表现