20260111-国盛证券-食品饮料行业周报_周观点_两湖零食调研反馈_环比走出底部_旺季将至可期_3页_398kb

食品饮料行业周观点与两湖零食调研总结

核心内容

2026年食品饮料行业迎来关键转折点，白酒板块在2025年充分释放风险后，2026年有望实现供给与需求的双重改善。大众品板块则重点关注春节备货带来的业绩弹性，同时关注成长与复苏两条主线的投资机会。两湖地区（湖南、湖北）零食行业调研显示，行业已逐步走出经营底部，春节备货周期的错期效应或将带来显著业绩提升。

主要观点

白酒板块

• 投资建议：建议配置短期基于供给角度，中期基于格局与分红的标的。
• 短期配置：关注供给出清或边际改善的公司，如泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒。
• 中长期配置：重点布局行业龙头，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘。

大众品板块

• 春节备货催化：2026年春节较2025年错期19天，有望带来业绩弹性。
• 成长主线：优先关注零食、饮料及α个股，如东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、卫龙美味、西麦食品、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股。
• 复苏主线：关注大餐饮链、乳制品等β弱修复机会，如伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品。

关键信息

两湖零食调研反馈

• 行业趋势：零食行业在2025年因渠道结构演变及产品需求变化，部分公司主动调整策略，当前已逐步走出经营底部。
• 春节备货预期：2026年Q1业绩有望在低基数及春节备货带动下实现显著改善。
• 市场拓展：部分公司如“呜呜很忙”已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会。

重点公司分析

甘源食品

• 业绩表现：2025Q1营收同比-14.0%，承压显著。
• 调整成效：渠道端逐步改善，产品端持续推新，2025Q3营收同比+4.4%，改善明显。
• 海外市场：积极开拓印尼、泰国市场，提升市场覆盖度。
• 盈利预期：2026年伴随营收改善及成本下行，有望实现盈利改善。

劲仔食品

• 产品调整：核心小鱼品类仍支撑成长，鹌鹑蛋品类阶段性承压，公司转向豆制品、魔芋等新品类。
• 量贩增长：2025年通过定制化产品及货架陈列，实现量贩零食销售快速增长。
• 渠道表现：2025H1经销营收同比-9.3%，线上营收同比-6.8%，面临一定压力。
• 盈利预期：伴随新品打磨及费用控制，2026年有望改善盈利。

绝味食品

• 门店调整：原有店型持续优化，新店型如绝味鲜卤、绝味煲煲、绝味Plus等逐步培育。
• 产品创新：25Q4推出热卤杯，打开冬季热食场景，产品体系更丰富。
• 线上引流：结合抖音等平台，增强线上引流能力。

周黑鸭

• 门店改善：2024年淘汰低效门店，推进精细化运营，带动单店营收提升。
• 渠道拓展：进驻山姆、永辉、胖东来等头部渠道，拓展黑鸭风味调味酱，进入调味品赛道。
• 海外市场：12月在马来西亚开业首家海外门店，海外布局持续深化。
• 盈利改善：门店业务率先企稳，带动2025H1盈利改善。

风险提示

• 消费力及消费场景复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料成本超预期上涨

投资建议

• 白酒：短期配置供给出清或边际改善的标的，中期关注龙头公司的格局与分红。
• 大众品：关注春节备货带来的业绩弹性，成长与复苏双主线布局。

相关研究

1. 《消费者大时代—2026食饮年度策略》（2026-01-06）
2. 《食品饮料：元旦总结：消费结构性亮眼，白酒变革、大众品推新》（2026-01-04）
3. 《食品饮料：周观点：白酒出清、食品推新，关注春节旺季反馈》（2025-12-28）